文档介绍：前言
1990年和1991年我国沪、深两市开盘交易,标志着证券市场在中国大地的兴起,经过短短十儿年的发展,股票已经家喻户晓,证券和证券市场已成为中国人民经济生活中的重要组成部分,并在我国经济体制改革和建立现代企业制度中发挥着积极作用。证券市场信息已经成为优化资源配置、引导企业和个人进行理财决策的重要依据。与此同时,一个稳健且有效率的金融体系对一国国民经济的健康、快速发展也起着举足轻重的作用。股票市场作为金融体系的关键一环,对现代企业的融资,扩大发展起着至关重要的作用。从二十世纪九十年代起中国股票市场在短短二十年的时间里迅猛发展,但同时也暴露出很多的问题,上市公司利用股票市场获得融资的同时,没有尽到应尽的义务,目前我国上市公司的股利政策还存在很多不合理性,投资者的应有利益得不到维护,而中国的广大投资者更看重股价波动所带来的收益,不重视股利的发放,也放纵了上市公司的不发放股利行为。股利没能成为现今中国股市的稳定器,使中国股票市场动荡不休,广大投资者深受其害。从股份公司诞生之日起,股利分配便己成为公司管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。股利分配是上市公司的法律义务,公司获得了融资的好处就应该对股东做出相应的回报,合理的股利分配对公司来说可以在投资者心目中树立良好的形象,获得长期稳定的融资,减少其财务风险;对投资者来说可以获得合理的投资收益,减少市场投机氛围,优化资源配置,使资本市场的功能得以合理发挥。
近些年,国内许多学者也开始了对上市公司股利政策的研究,积累了一些成果,但仍有许多方面需要深入研究。在当今不完善的股票市场上,公司制度还不健全,信息还不能完全公开有效,广大投资者盲目于短期的资本利得。本文正是针对这种不成熟时期的股利政策问题进行研究以希望做出一个合理的解释,并提出一些对策,能对当今的现实的改变能有一些帮助。
一、股利和股利政策的有关概念及相关理论
在研究股利分配之前首先对相关概念进行界定
(一)股利和股利政策的有关概念
股利是指企业的股东从企业所取得的利润,以股东投资额为分配标准。实际工作中,人们常常将股利、股息和红利混用,严格来讲,它们是有区别的。股息是指优先股股东按照事先约定的比率定期提取的公司利润;红利则是指普通股股东在分派股息之后从公司提取的不定期收益。股息和红利都是股东的投资收益,统称为股利。股利的形式有现金股利、股票股利、负债股利、财产股利等几种形式。现金股利是指上市公司在支付股利时以现金的形式给予股东的投资收益,这是股利支付形式中最普遍也是最基本的一种支付形式。股票股利是公司把股东权益中的留存收益变成为股本赠送给股东,公司的永久性股本得到增加,实质上公司的股东权益并没有发生什么变化,虽然股东拥有的股票绝对数量增加,但持股比例并未产生任何变化。负债式股利是指公司以负债的形式发放的股利,通常情况下以公司的应付票据支付给股东。财产股利即以现金以外的其他公司财产,如企业产品、有价证券等发放给股东作为股利收入。
股利政策是以公司发展为目标,以股价稳定为核心,在平衡企业内部相关集团利益的基础上,对于净利润在提取了各种公积金后如何在股东和保留盈余之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。一般认为,股利政策的研究内容主要包括三个方面:(1)股利支付率的高低,即确定每股实际分配盈余与可分配盈余的比率;(2)股利支付形式的选择,即确定合适的分红形式一一现金股利、股票股利还是股票回购;(3)股利发放的程序策划,即发放股利的频率、股利宣告日、登记日、除息日和发放日的确定等。
股利支付率为当年发放的股利与当年利润之比。其计算公式为:股利支付率=当年发放的股N÷当年利润=每股股利÷每股收益。该比率反映了公司现金股利占其利润总额的百分比,即公司从其税后利润中拿出多少以股利的方式分配给投资者,将多少利润留在公司进行再投资。
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(二)股利政策相关理论
1. “一鸟在手”理论
该理论假设投资者是风险厌恶者,由于股票具有波动性,所以人们宁愿得到低回报的股利也不愿意选择资本利得。结果是上市公司的股利支付率对股票价格起直接决定作用,当股利支付率比较低时投资者的预期收益得不到满足,就会偏向资本利得,公司股价就会上涨,反之,当股利支付率超过投资者的心里预期收益时,人们就偏向股利收入,股票价格就会下降。
该理论认为公司价值与股利政策无关,而只与公司的盈利能力有关,也就是说股利分配与否不影响公司的价值。他们在对股利政策进行分析时提出了具体的严格假设:在完美市场中,信息相互流通;交易无延迟且无成本;人们是理性的;并且不存在所得税。 MM 股利无关论的原理是在市场存