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债务融资与公司价值——以长江三角洲地区中小企业板上市公司为例口谢惠贞陆姣【摘要】本文采用实证方法,研究了在深圳证券交易所中小企业板上市的长江三角洲地区公司的债务融资情况对公司价值的影响,描述了中小企业板上市公司的债务融资现状,对公司价值和债务融资率等变量进行了相关分析和回归分析,研究发现:中小企业上市有利于其公司价值的迅速提高,同时较低的债务融资率也暗示了公司价值仍有较大的提升空间;公司价值分别与债务融资率、公司规模呈负相关关系,与净资产收益率、公司成长性呈正相关关系;债务融资率与公司规模呈正常的正相关关系。【关键词】长江三角洲;中小企业板上市公司;债务融资;公司价值【中图分类号】.【文献标识码】【文章编号】—一一【作者简介】谢惠贞,南京财经大学会计学院讲师,研究方向为财务管理;陆姣,南京财经大学会计学院本科生,研究方向为财务管理。漳暇一、研究背景长期以来,我国广大中小企业深受资金不足的困扰,融资渠道少、筹资困难严重制约了中小企业的发展。年眨泄ぜ嗷崤忌枇⒌闹行∑笠蛋蹇樵谏罱凰启动,为一些中小企业的上市融资提供了一个广阔的平台,拓宽了他们的融资渠道。据统计,年在该板块上市的企业有家,经过甑姆⒄梗刂月日,中小企业板上市公司数达到遥渲谐そ侵薜厍唇铡⒄憬⑸虾T谥行∑笠蛋迳鲜械公司数则有家,占比.%。对于一家公司而言,无论它是否已上市,其制定的战略目标都是股东价值或财富最大化。对处于正常经营状态的公司制企业来说,股东财富最大化等同于公司价值最大化。尤其当公司上市后,它所依赖的融资渠道、融资的难易程度以及形成的资本结构在很大程度上决定着公司的未来现金流,进而最终影响公司的价值。在日常经营活动中,公司的债务不仅会影响现金流的支付,还会改变企业整体的融资结构,这必然会影响公司的市场价值。本文将以长江三角洲地区的中小企业板上市公司为样本,就债务融资对公司价值的影响作一项实证分析。二、文献回顾负债是一种主要的融资方式,与股权融资一样,公司通过负债融资时也会引起一系列的利益冲突和委托代理关系。负债以其严格的合同条款、特殊的支付方式和治理方式从税
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分析时所有的财务数据均来自巨潮咨讯网——深圳证◆债务融资与公司价值收、破产成本、不对称信息、代理成本和合同成本等方面影响公司价值。综合来看,负债影响公司价值的途径主要有郑赫谋芩靶вΑK茄芯扛赫牍炯壑倒叵档起点。赫钠撇杀尽F撇赡艿贾抡ㄈ撕凸啥涞利益冲突明显化,降低公司价值。赫男畔⑿вΑK拇嬖诨蛐藕呕品⒒幼饔玫前提条件是内部人和外部人之间的信息不对称,公司可以通过改变融资结构或融资行为向市场发送关于公司价值的信号。赫募喽郊だвΑ负债在一定程度上阻止了管理者的在职消费和过度投资行为;魑R恢值1;疲负债可以促使管理者做出更好的投资决策,缓和管理者和股东之问的利益冲突,降低所有权和控制权分离产生的代理成本;赫糯罅斯芾碚叱钟泄镜墓扇ū壤怨芾碚呔有激励效应。赫目刂迫ㄐвΑUㄈ瞬挥涤泄镜耐镀比ǎ东拥有公司的投票权。管理者可以通过增加负债水平,相应地扩大自己能够控制的股权份额,有效地抵御外部接管。所以,负债可以与代理权争夺和并购结合起来,作为公司的反接管工具,进而影响公司价值。以上关于负债影响公司价值的研究都隐含着负债同质的假设。由于债务融资足资本结构的一部分,本文在此对资本结构理论作个简要的文献资料的历史回顾。早期的资本