文档介绍：!"#$%&%’($ )$($*%+, - 企业研究
公司治理与资本结构优化问题分析
#杨宏慧
,摘要- 本文从公司治理理论出发,分析了公司治理、债务结构与管理者之间的关系,强调了债务机制与管理者激励在企业改
革与资本结构优化中的重要作用,认为要提高国家投资的效率,必须重构公司治理结构,优化公司资本结构。
,关键词- 治理结构;资本结构;债务机制;管理者激励
,中图分类号- .+/* , 文献标识码- 0 , 文章编号-(**1 2 3*+4 5+**1 6(( 2 **+7 2 *8
“”
, 基金课题- 黑龙江科技攻关重点项目黑龙江省融资服务体系建设 5批准号9 +**4:**/4 2 ** 6 的阶段性研究成果
( )
,作者简介- 杨宏慧,黑龙江科技学院讲师,硕士,研究方向为企业管理。黑龙江哈尔滨(3**+/
一、引言
长期以来,由于效率较低的国有企业占有大部分资本投资,资本产出率较低,为了维持
一定的就业水平,保持社会稳定,政府不得不通过扩大银行信贷规模、财政赤字来增加资本
投资率以维持较高的!"# 增长率,结果出现了严重的债务危机,政府不得不进行以国有企
业为核心的整个经济体制改革。随着公司改制,我国的市场经济改革已进入新的阶段,但形
式上的股份制改造,远没有达到人们的预期。为了保持经济持续增长以缓解就业压力,并推
进公司改制,政府这几年进行的是凯恩斯主义式的大力财政投资,以期望刺激投资和需
求。但是,宏观经济的繁荣来自于微观经济的活力,这种短期的宏观经济政策的成败在很大
程度上依赖于这个阶段的公司化改革。
二、公司资本结构与公司治理
一般来讲,公司的资本包括自有资本和借入资本两部分,自有资本指的是所有者投入
的资本以及公司在管理者经营过程中积累而形成的资本之和;借入资本指的是由债权人投
入的资本。公司中自有资本、借入资本的结构及其相互之间的比例关系,包括自有资本的结
构(涉及到所有权结构)、借入资本的结构以及二者之间的比例关系,就形成了公司的资本
结构。显然,资本结构的形成与所有者、债权人和管理者有密切的关系。
首先,我们简单分析理想状态下,股东、债权人和管理者之间的相互作用对资本结构的影
响。令$ 为所有者投入的初始自有资本,% 为债权人投入的借入资本,不考虑利息;/$ 为受监
督和约束的管理者对整个资本进行经营而带来的预期新增资本,那么事前的实际债务比率为
( ) ( ) (
% & $ ’% ,事后的预期债务比率就为% & $ ’/$ ’% ,如图。假定资本投资者所有者和债权
人)与管理者都希望自己投入企业的资本得到最大增值,对图分析可以得出:
( ) ( ) ( )
( 债权人对过高的/$ 并不敏感,但当预期$ ’% ’/$ )%,即$ ’/$ )* 时,债
权人一般不会给企业提供贷款,因为债权人可能不仅得不到利息收入,甚至不能收回全部
本金;当企业无力支付到期债务时,即使/$ 较大,债权人也可能选择破产来保全自己的投
入资本,尽管这种做法可能并不利于所有者;也就是说,企业的投资若超出所有者权益能够
承担的风险,债权人的利益得不到保障的可能性增大时,债权人通常不会给企业提供资
本。但当/$ 足