文档介绍：2004 年第 I 期企业经济 N O 1 2004
总第281 期 E N T E R P R IS E C O N O M Y S eria N O 28 1
发展我国企业债券筹资的探讨
董文唯,孙兆军
(华东师范大学商学院工商餐理系,上海 200127)
[摘要] 近年来,我国理论界和有关部门一直在积极探索从多角度、多方式上拓宽我国企业的筹资梁
道,但作为现代企业基本融资果过之一的企业债券筹资却始终在我国发展缓慢。本文主要通过
对现阶段我国企业债券筹资的分析,指出其中存在的问题,并提出发展我国企业债券筹资的一
些建议。
[关键词〕企业债券; 融资方式
【中圈分类号] F8309 【文献标识码] A [文童编号] 1006 一5024(2004)01 一0191 一02
一、我国企业债券薄资现状股票市场和国债市场,对企业债券市场采取了严格的额度管
理制度,并且限定了企业债券的最高利率。这不仅使得企业
目前,我国企业债券还仅仅是企业融资一种补充手段,
债券对投资者缺乏吸引力,而且出现了一些无法获得额度的
不作为企业正常融资的主要渠道,因为只有少数企业经过批
企业私募债券的现象。
准后才可发行企业债券。与此同时,企业债券一般都采取固
定利率,且国务院规定“企业债券的利率不得高于银行相同( 二)企业债券的规模小、种类少、期限结构不合理
首先,我国企业债券发行规模较小。虽然与上世纪80年
期限居民储蓄定期存款的0", 所以企业债券的利率并不
代相比,我国的企业债券发行量已经上了一个新的台阶,特
高,市场上除了铁路、三峡等信用等级极高的企业债券比
,但总的来看我国企
较畅销之外,投资者对其他企业债券的购买都比较谨慎
业债券发行额占国债发行额和GDP 的比重较低。自1994年以
到2 0 0 0 年底,中央及地方企业债券余额,约为900亿元,
来,企业债券的发行额占国债发行额的比重一直徘徊在10%
只占企业全部资金来源的1% 左右,如果按流动资产额计算,
到20% 之间,占GDP 的比重不到1% ,不论是绝对数还是相对
也只占流动资产的2% 。2002年
数都与发达国家有很大的差距。其次,从一般意义上说,企业
是我国企业债发行的高峰年,全年累计发行总量达到290亿
债券的种类很广,例如迄今为止在美国市场上共发行了25种
元,但与发达国家的债券市场相比仍相去甚远。此外,从挂牌
不同种类的企业彼券。但在我国发行的企业债券中主要是普
上市的企业债券来看,企业债券不仅上市规模小、而且品种
通企业债券,以及少量的可转换演券,企业债券的种类十分
少、流通性低。到目前为止,在深交所、上交所挂牌发行的企
有限,这严重限制了不同偏好的投资主体进人我国企业债券
业侦券个数只有不足三十只,其中还包括了十只可转换债
市场。此外,在我国发行上市的企业债券中,以短期债券为
券。
主,中期债券次之,长期债券几乎没有,还款期大多集中在2
二、当前我国企业债券筹资存在的主要问题至5年债券期限结构非常不合理。
( 一)发行审批管理体制有缺陷( 三)二