文档介绍：基于EVA 的虚拟股票期权计划
口张群黄水平
I摘要] 股票期权在激励应用中日显重要。本文从股票期权的原理出发,引入EVA 的概念,针对股票期权及EVA 的不足,从
虚拟股票期权激励合约的标的物、价值、数量和交荆四方面对虚拟股票期权计划作了具体设计。
【关键词l 激励;虚拟股票期权;EVA
[中图分类号F83091 [文献标识码] ^ [文章编号] 1006 一5024(2007)0-0175 一03
〔作者简介l 张群,南昌工程学院经济师,研究方向为金融证券;
黄水平,南昌工程学院副教授,研究方向为会计电算化。(江西南昌330029)
随着公司股权的日益分散和管理技术的不断复杂化,世界各国的公司相继出现了
所有权和控制权分离的趋势。为了解决委托—代理问题,有效地激励和约束高级管
理人员,以美国为代表的世界各大公司纷纷采用了股票期权的激励模式。相比之下,我
国改革开放才 20 几年,市场经济还不成熟,我国的许多公司都是从计划经济的体制下
改制而来,对企业家的价值认识不够。因此,我国公司的股权激励制度的发展严重滞
后,并且在目前的政策环境下,上市公司也无法推出标准的股票期权激励计划,只能采
取诸如股票增值权、虚拟股票期权等形式,这与我国证券市场的高速发展是不相称
的。再加上我国已加人了W TO ,国内公司将面临国内外的双重竞争,如何采用合理的
激励模式留住人才已成为当务之急。
一、EVA 概念的引入
1 999年4月,巴菲特在巴顿商学院演讲时指出:经理股票期权是企业界干的最愚蠢
的事情之一,因为他使大批平庸的首席执行官大发其财。巴菲特尖锐指出期股不仅仅
与企业内部经济因素相关,而且和整个资本市场甚至宏观经济因素相关。企业股票市
场的上涨或下跌是受多方面因素的影响,并不能充分反映高管的业绩。所以,经理股票
期权的实行必须要有一套新的标准。同时,经理股票期权是对上市企业有效,而对未上
市企业的高管则无能为力,这也大大限制了它在我国众多未上市国有企业中的应用。
在股权激励的发源地—美国,虽然股权激励被认为是行之有效的长期激励机
制,但在经历了安然等一系列大公司财务丑闻后,却陷人了对股权激励的反思。
要对管理人员进行激励,首先应对其经营活动所带来的业绩进行评价,从而以此
为基础对经理人员进行奖励。一个好的业绩度量指标至少应该具有两个要点:一是容
易被理解。行为者只有在充分理解了业绩度量指标对其真正的意义后,才可能依据该
指标对经营活动进行调整,实现最佳业绩。二是业绩度量指标必须与价值创造相连,才
会有内在的动力。通过改善自己的业绩,达到为股东创造财富的目的。所有的企业要进
行运作都必须获取一种稀缺的资源—资金,资金是获得生产要素的媒介。一方面,如
果一个企业管理良好,能够在资金使用上使股东的报酬超过成本,就很容易获得资金;
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. 基于 EV A 的虚拟股票期权计划
另一方面,企业财富的创造并不是由其市值创造的,而是式中 率。
由其市值和投资者投人公司的资本之间的差额来决定再取行业平均值,可得行业的EVA 率,即:
的。也就是说,对公司价值的度量应扣除资本成本,因为 P (Ps+