文档介绍：资本运营! "#$%&#’($)*#&%+,
复合期权定价理论在!(0 项目
投资决策中的应用探讨
#阳向军
( )
F摘要 G 期权定价理论 627 是现代金融理论最为重要的成果之一,它为评价不确定性环境下的投资项目决策提供了新的思
路和量化工具。本文借助于 H"#C" 的复合看涨期权定价公式建立了!(0 投资项目的决策模型,并对其在一个!(0
投资项目案例决策中的应用进行深入分析,详细讨论了阶段性投资中蕴含的复合期权的价值,旨在探索!(0 投资项
目的合适的期权构模及求解方法。
F关键词 G 复合期权;!(0 项目投资;H"#C" 定价公式;期权价值
F中图分类号 G 5IJKL M; F 文献标识码 G N F 文章编号 G :KKO D MKPQ RPKKO SK< D KKIK D KQ
F作者简介 G 阳向军,广西师范大学计算机与信息工程学院信息管理系讲师,研究方向为投资分析、公司理财。
( )
广西桂林 MQ:KKQ
一、文献回顾与问题的提出
随着经济全球化进程的加快和科学技术的迅猛发展,以技术创新为特点的项目研发
( )
!"#"$%&’( ")"*+,-"./ 被誉为市场竞争优势的源泉。!(0 活动既是企业获得核心竞争
力、求得生存和发展机会的重要手段,同时也是促进一国国民经济持续健康发展的重要
源动力。近年来如何评价!(0 项目投资成为实物界管理人员和理论界学者共同关注的
( ) ( )
热点。传统项目评价方法中,以净现值 123 法为代表的折现现金流 045 法因考虑了项
目现金流量和货币时间价值,较为准确地把握了项目价值,被公认为是最佳的项目投资
方法,但越来越多的研究表明:123 法却并不适合评价!(0 项目,我们需要一种能够更
准确地评估投资项目的理论和方法。
针对 123 法的不足,国外学者已就新的投资评估方法做出了大量的研究。期权定价
( )
理论 627 作为现代金融理论最为重要的成果之一,为评价不确定性环境下的投资项目
决策提供了新的思路和量化工具。89"%# 于:;<< 年最先提出将期权定价理论应用到!(0
投资项目的价值评估上,他认为研发的价值就是期权的价值,因此,用传统的评价工具如
123 法来评价研发项目将导致战略错误。而后,=%"$*"9,7%>?"+%?># ( 8$.#+. ,@’$%, 以及
0>A>/ ( 2>.B9&C 等也都撰文阐述了实物期权投资决策的基本思想以及在!(0 项目中的
应用。早期的大多数学者在他们的论述中多是从定性角度进行分析,有些学者虽然已经
涉及期权定价,但只是简单地将!(0 项目看成一个标准期权,利用=*$&C D @&’+*"# 模型
和二叉树定价模型对其价值进行估计。随着学者们对!(0 项目的本质特征认识的加深,
期权在!(0 项目投资决策中的应用得到了进一步的发展。由于!(0 项目往往具备多个
投资阶段和多个决策点,越来越多的学者将其视为或模拟为复合期权,并且实物期权方
法也不再局限于=*$&C D @&’+*"# 模型和二叉树定价的原始模型,而是根据!(0 项目的特
征对上述模型的某些条件进行了修改和放松或者直接提出了新的定价模型