文档介绍：资本运营企业经济!"# $,%&&’
()*+,- !"# %./
对企业投资决策原则的新认识
刘成刚
( )
山东建筑工程学院工商管理系,山东济南#$""!%
& 摘要’本文通过讨论传统投资理论忽视的关于投资的几个重要特点,介绍了新的投资决策原则:不是()*+
",而是()*+ 投资期权的价值,我们才应该进行投资。
&关键词’不可逆性;等待;投资期权
&中图分类号’,-." &文献标识码’/ &文章编号’!""0 1 $"#% 2#""$ 3"! 1 "!"" 1 "#
对企业而言,投资决策非常重要,甚至生死攸关。如果投资本回报率和资本成本来决定是否投资,这和净现值()* 决
资决策失误,即使企业经营管理都很先进,该投资项目也照策原则是一致的。
样难逃面临巨大经营困难的命运。如果出现重大的投资决策
二、我们必须加以重视的投资的几个特点与传统投资决
失误,则很可能导致企业走向没落甚至破产。那么,我们应该
策原则的失效
采用什么样的投资决策原则就成为一个重大的问题。传统的
投资的第一个重要特点是投资的未来回报具有不确
净现值()* 决策原则,由于没有考虑投资机会的期权价值, !<
正面临越来越大的挑战。定性
现实中,由于投资的未来回报常常是不确定的,我们必
一、传统的企业投资决策原则
须对投资项目的未来现金流量进行估计或预期,把投资的未
我们平常讲的企业投资是指企业购买生产中长期使用来现金流量的预期值带入净现值的公式,就能得到考虑预期
的生产设备和生产设施的行为,也就是增加或更换资本资产的净现值()*。因此现实中的传统投资决策原则是:如果考
的行为。例如购买生产设备,建造厂房等。虑了预期的净现值()*+ ",企业就进行投资,否则就不进行
一般意义上讲,投资就是一种放弃现在消费而取得未来投资。或者投资项目的预期资本回报率如果高于该项目的资
回报的行为。企业现在进行投资而付出了成本,如果投资的本成本,就应该进行投资,否则就不进行投资。
未来回报的现值大于现在的投资成本,企业将进行该项投然而,应用传统投资决策的最大困难是对投资项目的
资,这也是我们财务会计类教科书中常见的净现值()* 决策未来现金流量预期往往不准确。我国的企业往往高估投资
原则。给定一个贴现率,只要我们计算出投资项目未来各年项目的未来现金流量,草率地应用传统的()* 决策原则,导
“
现金流量,那么我们就可以计算出该投资项目的()*。投资致了大量的投资决策失误。许多企业进行投资时,往往跟
”
项目的净现值()*,是指投资项目寿命期内未来各年现金流风而上,某种产品目前利润率较高,全国总是一窝蜂上该
量按照给定的贴现率折算成的现值,减去初始投资额的现值产品的生产线,导致很多企业在生产线建成之日,就是该企
之差。业开始亏损或倒闭之时。例如,#"世纪-"年代早期,全国大
上黑白电视生产线, 年代早期,全国大上、生产
,其中是第年的=" *5> >*>
5,6 6
线。这些投资是“重复建设”,投资完成后由于供给过多,价
现金流量, 是第年的投资流量, 是贴现率, 是建设期,
56 6 7 8 格下降,而难以收回投资。为什么企业还会去投资呢?关键
9 是项目寿命期。是企