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开放式基金在牛市和熊市阶段选股与择时能力比较研究口杨华蔚R!勘疚姆直鸩捎肑甘—P秃虷—P停芯苛舜月一年挛饰夜7攀交鹬械墓善毙基金和混合型基金经理人的选股能力和择时能力,及其在牛市和熊市阶段的不同表现,并得出以下结论:有近一半的基金绩效超过市场表现;在熊市阶段基金表现出较强的择时能力;而在牛市阶段基金则表现出较好的选股能力。【关键词】基金;选股能力;择时能力;指数【中图分类号】.【文献标识码】【文章编号【作者简介】杨华蔚,贵州财经学院管理科学与工程管理学院副教授,北京航空航天大学经管学院博士生,研究方向为金融市场、金融工程与数理金融。笾莨笱一、引言自年罩泄状闻枇街环獗帐交穑月开始发行开放式基金以来,基金已逐渐成为证券市场重要的投资工具,其市场表现受到广大投资者和基金研究者的关注。经历了从漫漫熊市到轰轰烈烈的牛市高峰,再到现在的剧烈震荡下跌过程,证券投资基金的表现怎样、其业绩经历了什么样的变化过程、基金经理对市场机遇的把握能力如何等,都成为广大投资者和基金研究者感兴趣的问题。因此,对基金业绩进行研究,无论对学术界还是实务界,无疑都具有较大的现实意义。目前,在我国证券市场,证券投资基金的绩效评价仅仅只限于各证券媒体和各个基金管理公司用“证券投资基金资产净值周报表”中的“基金净值增长率”、“基金单位净值”和“基金累计单位净值”三个指标来反映基金的运作绩效,它们只能反映投资于基金的收益率,而忽略了风险因素的影响,无法反映投资人所承担的风险释放获得了收益补偿。因此,在实际运用中,投资人用上述三个指标为标准来选择基金时,常常会做出错误的选择而遭受不应有的损失跏胤ǎ。针对上述问题,本文采用国际上经过检验并广泛应用的证券投资基金业绩评价方法,对国内基金进行严谨规范的业绩评价,不但可以加深对我国证券投资基金和证券市场的认识,而且也对基金投资提供有参考价值的成果。国外研究结果表明,美国、英都不能超过市场水平,甚至低于市场水平,在香港个共同基金中也发现类似现象。与此相反,认为欧洲超过市场水平,衔;鸪钟泄善辈糠址缦帐找嫠匠。一毒学:籘珿
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◆开放式基金在牛市和熊市阶段选股与择时能力比较研究场水平,但由于非股票部分资产收益低的影响而使得整体风险收益低于市场水平。最近一些研究采用更精细统计技术研究基金经理的选股和择时能力,得到不同的结果。如肂统计技术检测美国开放式基金的表现,发现有小部分基金经理具有显著的选股能力,而衔基金经理的择时能力所带来的超额回报是积极型基金投资收益的主要来源。国内已经有不少关于开放式基金业绩评价的研究成果,早期的研究由于数据量的影响结论不尽一致。如张新,杜书明认为我国的基金业并未能战胜市场;杨:航铮跣≌推断我均业绩战胜了市场;林凡则认为风险调整后基金业绩战胜市场或略于市场的结论在统计意义上都不显著。最近,关于基金业绩的研究结果比较统一,刘军,曾五一,郭盈盈,—年基金业绩进行研究,发现在市场不断下滑的情况下,基金能够跑赢指数。吴娟等的研究显示,年月一年月,我国的股票型开放式基金业绩表现良好,跑赢了大盘。综上所述,还没有学者对始于年的大牛市直至年年初开始的调整过程中国内基金的表现进行综合研究,总结熊市和牛市阶段的基金风