文档介绍：我国股市模仿投资行为的心理学基础
唐德祥,王大冲,章晓英
(重庆工学院,重庆 400050)
【摘要] 模仿投资行为是股票市场研究的一个崭新领域,目前尚未形成完整的理论体系。本文将从心理学
视角来对我国股市的模仿投资行为进行研究,从而为证券监管部门治理模仿投资行为提供政策
建议。
[关键词] 模仿投资行为;心理学基础;政策建议
f中图分类号I F83091 [文献标识码」A [文章编号] 1006 一5024 (2005)03 一0183 一02
一、引言股票市场是由一个庞大的投资群体相互作用、相
互影响形成的。股票市场的股票价格不是由某个投资
股票市场的投资者根据获取的股市信息,通过对
者决定的,而是通过投资群体形成的最终均衡合力决
经济前景和股票价格预期,进行投资决策。在投资决策
定的。单个投资者通过搜集、整理和分析相关信息,形
过程中,一个颇为关注的问题就是投资行为的选择及
成个人投资心理,然后经过投资心理的相互作用,再形
其形成机理。
成群体投资心理,从而形成群体投资行为,进而最终形
投资行为的研究由来已久,以资本资产定价模型
成股票均衡价格(如下图)。
CAPM 和效率资本市场假说 EM H 为基石的传统金融
由于支配群体投资行为的是群体投资心理,并最
理论,从“理性”角度出发分析投资者的投资行为,占据
了现代金融理论的统治地位。随着研究的深人和证
券市场日趋复杂化,证券市场出现了越来越多的市 fRTifm5am 黑,f* .& ,股‘信‘’
场异常现象,如小公司现象、规模现象、期间效应等,
使以“理性”为基础的传统金融理论受到严峻挑战。
终决定股市均衡价格。所以,分析投资个人心理到投资
模仿投资行为是指在投资决策过程中,后动投资
心理群体的形成过程就显得尤其重要。
者受先动投资者的投资行为影响,在经济利益和规避
人类“心理群体”理论的奠基人是 19 世纪法国的
风险动机驱使下,学习和模仿先动投资者的一种投资
心理学家勒。勒庞认为,“心理群体”是指具有相同心理
行为。
活动特征的人群集合体,具有心理活动特征的一致
模仿投资行为是股票市场研究的一个最新领域。
性。个体心理经过情绪激发、情绪传递一建议接受三
目前,国外、国内专家学者对模仿投资行为主要从基于
个阶段就会形成“心理群体”。“心理群体”可能是地域
理性缺陷的“模仿投资行为”、基于不完全信息的“模仿
性的,也可能是全国性的,甚至是全球性的(如我国股
投资行为”、基于声誉和报酬的“模仿投资行为”等角度
市国有股减持,其影响波及全国股市;美国遭遇“911"
进行了理论研究和实证分析。
恐怖袭击事件,其影响波及全球股市)。
研究表明,几乎世界各国股票市场都不同程度地
R BC 模仿投资模型形象地展示了以上心理学基
存在着模仿投资行为。我国股市也存在明显的“追涨杀
础。投资示范人(机构投资者)先于其它投资者知道相
跌”现象,模仿投资倾向不仅表现在整个市场上,而且
关信息,或者能够正确解读、分析和预测意外事件z对
表现在单个股票上。本文将运用经济学和心理学相结
股市带来的影响(“利好”还