文档介绍：房地产上市公司与行业发展偏离的实证研究
韩德宗
(浙江工商大学金融学院,浙江杭州 310035)
1摘要] 全国房地产行业 1988 年以来持续高速增长,但很多房地产上市公司的业绩却表现不佳。本文通
过回归分析和聚类分析对此现象作了实证研究。结果表明:除了20% 的房地产上市公司与全国房
地产行业发展相一致外,大多数上市公司业绩表现与行业发展相偏离。此现象儿种可能的解释是:
房地产上市公司历史包袱沉重;未达到规模效益;不能坚持主业;成本控制不力以及房地产上市
公司结构的非均衡性。
1关键词] 房地产;上市公司;回归分析;聚类分析
f中图分类号] F2933 [文献标识码] A !文章编号] 100- 5024(2005)0- 017- 03
证券市场与产业成长是相互作用的。罗美娟(2001)通过从房地产企业收人利润来看,1991年全国房地产开发经
对我国证券市场在产业结构调整、产业升级及产业组织优化营总收人284 亿元,2001年达到5472 亿元,是 10 年前的 19.
中作用的表现,分析了我国证券市场在推动产业成长方面的 3 倍,其中,% ,是其收
效应,证券市场对实质经济的影响。Levine 和Zervos(1998)选人的主要来源。房地产企业营业利润2001年达到 125 亿元,
择了47 个样本股票,采用了股票市场规模、成交量、交易率、比2000 % ,在经历了 1997 至 1999 年的全行<br和股票市场波动率等五个指标来衡量股票业亏损之后,逐步走出低迷状况。十几年来,房地产行业处于
市场的发展水平和经济增长的相关性,使用回归分析,发现高速成长中。
股票市场与经济增长存在着高度的相关性。国内对上市公司与全国房地产行业的景气度相比,房地产上市公司的整
与行业关系的分析并不多见,本文的目的是对房地产上市公体业绩与行业发展趋势却有偏离。如2000 年房地产上市公
司与行业的业绩匹配情况进行实证研究。司加权平均每股收益2000 年为01845 元,2001
元,同比下降 % ,而同期全国房地产行业营业利润同比
一、房地产行业和上市公司状况
增长 % ,两者偏离太大。2002 年房地产上市公司中报
1 988 年至今,我国房地产行业已逐步成长为均水平
支柱产业。房地产开发投资额 1988 亿元,2002 元;净资产收益率 % ,同比下降 38% ;有 17% 的房
年已增长到 7736 亿元。住宅投资环比增长速度最近几年均地产上市公司亏损吃共10 家),这与同期全国房地产行业销
保持在20% 以上。1999 年全面落实了住房分配货币化制度售收人增长 % 形成鲜明的反差。
之后,商品房实际销售面积的年增长幅度均在 10% 以上,个
二、回归分析
别年份超过了20% (见表 1)0
表 1 全方米为了更准确地认识房地产上市公司业绩与全国房地产
实际销实际销行业整体趋势的关系,有必要作实证检验