文档介绍：期权理论在企业财务管理中的应用
口陈四清
[摘要] 许多财务活动隐含着期权特征,期权理论在筹资管理、投资管理和薪酬管理中均具有广泛的应用前景。筹资中选择一
些附有期权的筹资方式,可起到筹资和避险的双重功效;投资中充分考虑投资项目的期权价值,可使投资决策更加科
学;薪酬管理中使用股票期权,对经营者可起到有效的激励作用。
【关键词] 期权理论;投资管理;筹资管理;薪酬管理;尽用
[中图分类号] F23 [文献标识码] A [文章编号1006 -5024(2006)01一0189 - 02
[作者简介] 陈V 清,湖南商学院会计系副教授,主要从事财务管理应用研究。(湖南长沙 4 10205 )
期权是一种选择权,是按事先约定的价格在将来某日或 1 认股权证和可转换债券。认股权证赋予持有者在一定
某日之前买人或卖出某标的物的一种权利,为获得该权利而时期内,以预定价格购买一定数量发行公司普通股的选择
支付的代价称为期权费。期权最基本的特征是: 期权所有者权,一般附在债券上发行; 可转换债券赋予持有者在约定的
有权利但没有责任履行契约条款。期权理论目前主要应用于时间内,按预定价格或比率转换为普通股的选择权。两者均
金融市场,是金融市场一种有效的避险工具和投机获利工为投资者拥有的期权,标的物是普通股票,执行价格是认股
具。事实上,许多财务活动也隐含着期权特征,期权理论在筹价格、转股价格,期权费是投资者丧失的部分利息收益。这些
资管理、投资管理和薪酬管理中也具有广泛的应用前景。将证券既提供了偿还本金的安全性,又给予投资者获得股票成
期权理论的应用延伸到财务管理领域,有助于发展财务管理长带来的潜在收益的机会,对投资者有很强的吸引力,这有
的理论和方法,解决财务管理目前面临的一些难题。利于企业所筹资金的及时到位。同时,这类债券的利率低于
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企业所筹资金按性质可分为权益资金和债务资金两大权证和可转换债券融资时,尤其应注意执行价格的合理确
类。当企业筹到债务资金时,企业所有者和债权人之间即达定,如价格定得过高,投资者很可能放弃行使期权,认股、转
成了一项期权契约,该期权的拥有者是企业所有者,出卖者股以失败而告终,企业预期的筹资目标难以实现; 如价格定
是债权人,标的物是债务融资形成的资产,执行价格是债务得过低,认股、转股虽容易成功,但与直接募股筹资相比,所
本金,期权费是债务利息,到期日是债务到期日,即企业所有筹资金要少得多,而且也会损害老股东的利益。
者拥有在债务到期日以债务本金从债权人手中购买债务资。可赎回债券赋予发行公司在一定时期内,
产的选择权。在债务到期日,如果企业价值高于债务本金,所以预定价格(一般高于债券面值)将未到期债券买回的选择
有者将行权偿还债务本金,并获得相应资产的所有权; 如果权。这是发行公司拥有的期权,标的物是债券,执行价格是赎
企业价值低于债务本金,企业将因资不抵债而破产,所有者回价格。当市场利率上升时,发行人放弃赎回权,仍以原较低
必然放弃该期权,将企业资产所有权转让给债权人,债权人利率向债权人支付报酬;当市