文档介绍：机构投资者影响上市公司信息披露
的因素分析
口陈晓丽宋晓宁楼瑜
[摘要] 本文通过我国447 家上市公司2005 年截面数据为样本,分别考察了机构投资者股权集中度、股份流通性与上市公司
信息披露的关系。研究发现当股权过度集中时,机构投资者对上市公司信息披寡的促进作用便会降低,甚至失去效果。
流通股比例的增加将有利于上市公司信息披露,股权分置改革后,机构投资者对公司信息披霉的作用能力将有一定提高。
[关键词] 机构投资者;信息披露;股权集中度;流通性
1中图分类号] [文献标识码] A [文章编号] 100-5024(2007)0-017-05
【作者简介』陈晓丽,浙江大学经济学院2006 级硕士生,研究方向为宏观金融与公司金融;
宋晓宁,浙江大学经济学院 2006 级硕士生,研究方向为宏观金融与公司金融;
楼琦,浙江大学经济学院2005 级硕士生,研究方向为证券与公司金融。(浙江杭州310027)
2 0 世纪80 年代以来,全球金融市场的一个突出表现是机构投资者①的迅速发
展。机构化促进了金融市场由传统商业银行为主导向机构为主导的转变,拓展了金融
市场的功能,提高了金融市场的效率和国家竞争力。2004年《国务院关于推进资本市
场改革开放和稳定发展的若干意见》指出,希望通过机构投资者的介人改善我国股票
市场的投资者结构,进一步推动上市公司的发展。我国的证券投资基金规模稳步增
长,QFII试点逐步放大,保险资金、社保基金和企业年金投资资本市场的工作取得重
要进展,初步形成了多元化的机构投资者投资格局。截至2006 年3 月底,基金管理公
司数量达到54 家, 亿份,基金持股市值占沪深两市流
% 。。机构投
资者凭借其强大的资金实力,不仅在二级市场上买卖股票,更作为一种积极股东的身
份通过公司治理机构实施股东监管。
作为股东的投资者行为能够干预上市公司的信息披露决策已成为共识,而这种
千预是以机构投资者为主导的。相对于一般投资者来说,机构投资者常被认为是老练
投资者,拥有更丰富的资产与更强大的投资能力,具有规模资金、费用低廉、组合投
资、专家理财、提高投资效率、控制投资风险、服务完善、收益高且稳定等特点,在获取
信息、公司兼并收购方面更具有优势,对所投资企业往往能施加重要影响(Hand,
1990Kim Kri nsky&Lee,1997Bart ovRadhakri snan&Krinsky2000)。一方面,机构投资
者能够清晰地判断上市公司的优劣,并按照公司真实价值确认股票价格,从而引导资
源的有效配置、减少股票市场泡沫、增加股市稳定性。另一方面,机构投资者凭借其专
业优势,参与公司治理,使上市公司的经营更加规范化、有效化。因此,讨论投资者影
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万方数据
今机构投资者影响上市公司信息披落的因素分析
响公司信息披露间题的核心是研究机构投资者与公司信水平。Bipin(200)认为当公司股权集中被少数机构投资
息披露的关系问题。在当前形势下,研究机构投资者对公者掌握时,这些机构将在更高的程度上控制公