文档介绍：论股指期货引入对股票现货市场的
联动影响
口杨帆朱邦毅
「摘要1 股指期货作为一种规避系统风险的工具,越来越受到机构投资者的青睐。本文主要分析了中国引入股指期货将对现
货市场产生的联动影响,讨论了蛛网模型下的期货市场对现货市场的稳定效应,并提出了股指期货市场与股票市场
的互动分析模型,为今后可能产生的市场风险作好充分的防范。
「关键词1 股指期货;股票现货;联动
[中图分类号] 1文献标识码] A I文章编号] l0() 6 一5024(2007)02 一0176 一03
[作者简介] 杨帆,华东理工大学管理科学与工程硕士生,研究方向为金融工程;
朱邦毅,华东理工大学商学院副院长、副教授,研究方向为金融工程。(上海 200 237)
一、引言
随着境外机构投资者Q几的引人,基金的大规模发行上市以及交易基金(E吓)即将上
市,机构投资者规避系统风险的需求就显得尤为迫切。由于股指期货本身有低交易成本、低
保证金、高财务杠杆、现金交割及更能掌握整体指数趋势的优点,因此,使得股指期货广受
机构及基金经理人的青睐,用来作为避险、套利的工具。随着股改的推进,股权分置这一历
史遗留问题得以逐步解决,市场趋势正逐步由熊市转为牛市,在客观上消除了推出股指期
货等金融衍生产品的制度性障碍。推出股指期货对丰富和完善我国金融市场、规避市场风
险、参与国际金融市场竞争已经时不我待了。2006 年 10 月23 日中国金融期货交易所就四
项有关股指交易的相关细则公开向社会征求意见。至此,股指期货离我们越来越近了。对于
股指期货的推出会对股票现货市场产生怎样的影响越来越成为关注的焦点。
二、期货市场对现货市场稳定效应—蛛网模型
蛛网理论是考察市场均衡的恢复与稳定条件的理论。它是用供求关系解释某些生产周
期较长的商品(如农产品),价格和产量在偏离均衡状态后就会发生不同波动的情况。上世
纪70 年代,合理预期学派曾批评“蛛网模型”忽略了决策人合理预期的作用,因此,在上世
纪80 年代不再流行。然而,在实际生活中,人们的决策往往是基于有限理性,而“蛛网模型”
正是基于有限理性。特别是当考虑到很多商品市场价格波动的交互影响时,人们对一种商
品变化趋势无法形成合理预期,便会根据当时的价格做出结果有时滞后的决策,因此“蛛网
模型”还是现实的。虽然这一模型更适合对农产品市场进行分析,但由于股指期货市场与现
货市场之间也有着某种延迟或时滞,故其中的稳定效应或机制还是值得在讨论股指期货时
借鉴的。
利用蛛网模型提出的价格波动抑制效应分析,我们可以得出:经过期货市场调节,市场
价格和产量还会围绕均衡点发生蛛网的波动,但波动的幅度趋于逐渐缩小。这主要是期货
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. 论股指期货引入对股票现货市场的联动影响
交易作为一种市场交易行为,参与者为了获利会自发对未来投资股市的意愿也会增加。从整体角度看,股指期货的开展
产品价格做出理性的估计,改善价格信息质量,为蛛网波动会促进股市交易的活跃与价格合理波动,吸引更多的增量资
提供一种不断发挥作用的收敛机制,使价格和产量收敛到合金,从而推动股市更加繁荣。由于套利保值者的加人,股市的
理的范围之内。当然,蛛网模型本身也具