文档介绍：
选题背景和意义
自从1958年ModigHalli与Miller提出在完善的资本市场中,如果不存在税收、破产成本以及代理成本的影响,那么企业市场价值将与其资本结构无关的观点(即M—M定理)以后,资本结构开始成为理论界和实务界热烈探讨的话题。八十年代以前,学者们做的资本结构的研究都是基于传统公司财务理论的视角下进行的,即把产品市场上的产量、定价、行业特点等均视为外生变量,并假设这些变量是不会对企业的资本结构产生任何影响的。然而,在现实的不完善的资本市场中,企业资本结构与产品市场中的这些变量并不是相互分离的。它们是有着不可分割的关系的。可是,由于在20世纪八十年代以前,对企业资本结构的研究和企业产品市场上经营决策的研究一直在财务学和产业组织学两个不同的领域内分别展开,导致它们之间的关系呈割裂状态,长久以来得不到重视和发展。直到1986年,B咖der和Lewis在‘美国经济评论》发表了‘寡占与财务结构:有限责任效应一文,文中分析了公司资本结构对于公司产品市场行为的影响,首次将产业组织理论和公司财务理论融合起来。由此,资本结构和产品市场竞争之间的关系才引起金融经济学家和产业经济学家的广泛关注。[1]
资本结构是企业理财的关键环节,也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况,资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映,影响并决定着公司治理,进而影响并决定企业行为特征和企业价值。
企业融资是现代企业经营决策的一项重要内容。给定投资机会,企业可供选择的融资方式主要有两个:股权融资及债权融资。资本结构的不同安排对企业的市场价值有直接影响。关于这方面的讨论,从早期的资本结构理论、M—M定理及修正理论、权衡理论,到梅耶斯的等级(优序)融资理论,都对此进行了多方面的探讨,形成了完整的企业优序融资理论。但在我国,由于资本市场不发达、市场法律环境不完善、存在严重的信息非均衡以及股东的监控比较薄弱,大多数企业的融资偏好是股权(股票)融资。
随着我国上市公司日益成为我国经济不可缺少的一个重要组成部分,上市公司的数量在不断增加以及在国民经济中影响力的扩大,对上市公司资本结构状况的研究,不但有利于企业自身价值最大化,而且对整个国民经济的可持续发展问题的研究和探索也可以进一步得到深化。同时,对推动国内经济理论与国际研究同步,健全和完善我国的资本市场体系具有重要的意义。研究资本结构,其本质就是要优化资本结构,确定合理的资本结构,使企业资金达到良性循环,降低资金成本,减少财务风险,提高企业偿债能力和绩效。
合理的资本结构,有利于规范企业行为、提高企业价值。但是纵观我国上市公司的资本结构和融资策略,却发现它存在着很大的弊端,这就需要对它进行优化分析。为此,
本文在分析资本结构理论的基础上,研究上市公司—哈药集团有限公司(以下简称哈药集团)的资本结构现状,通过对资本结构影响因素的分析,找出该公司资本结构存在的问题,从而优化其资本结构,对改善该公司资本结构现状、寻求合理的资本结构具有较强的理论指导和现实意义,并对我国其他上市公司资本结构的优化也起到借鉴和参考的作用。
研究方法
由于不同行业、不同企业的资本结构有其具体的特点,很难用一个最优的资本结构去衡量不同企业资本结构选择的效果。本文将在进行理论分析的基础上,结合哈药集团的实际情况,对企业面临的现状进行阐述,再对比同行业内的其他企业状况,根据资本结构理论,查找其存在的问题。通过横向比较和纵向比较,进而根据对应的验证结果,努力找到优化企业资本结构的合适方法。
基本研究思路
本文前半部分主要进行资本结构的理论分析。首先从资本结构的概念入手,探讨资本结构的研究内容,以此为基础,对资本结构理论的发展与演变进行回顾,阐述早期资本结构理论、MM资本结构理论和现代资本结构理论。同时客观地分析了代理成本对企业资本结构的影响方式及形成机理,进而提出企业存在最佳资本结构的客观性。分析影响资本结构的内部和外部因素,确定出最优资本结构的标准,为公司资本结构优化提供了分析的框架。
本文后半部分主要在理论分析的基础上,结合哈药集团进行案例分析。首先,分析哈药集团资本结构的现状,在简单介绍哈药集团基本情况、财务状况的基础上,客观分析哈药集团资本结构的现状,并结合影响哈药集团资本结构的内部和外部环境来分析其问题存在的主要原因;最后,提出哈药集团资本结构的标准和优化方法。并在此基础上对影响资本结构内外部环境、财务弹性要求、相关企业的资本结构现状进行综合分析,确定一个科学、合理的哈药集团的最佳资本结构。围绕资本结构的优化,提出切实可行的对策措施。
企业简介
哈药集团有限公司是于2005年通过增资扩股改制而成的国有控股的中外合资企业。拥有2家在上海证券交易