文档介绍：2004 年第8 期企业经济 N O 8 2004
总第 288 期 E N T E R P R IS E C O N O M Y SeriaN O 288
通缩期民营企业融资的困境与出路
黄伟洲
(广东嘉应学院,广东梅州514015)
[摘要] 针对通货紧缩时期民营企业特别是民营中小企业的融资困境,运用现代企业理论和资本结构理
论论述了战略性融资对民营企业创立和持续经营的重要性,阐明了可选择的多种融资途径及其
优化策略。
[关键词] 通货紧缩;民营中小企业;融资
〔中图分类号] F276 [文献标识码] A [文章编号] 100- 5024(2004)08 一0130 - 02
一、问题的提出负债带来的收益与风险进行适当平衡来定企业价值的权衡
理论,认为随着企业债务增加而提高的经营风险和增加的各
借鉴波特的价值链理论和马克思的企业资本理论,我们
种费用,都会增加企业的额外成本,而最佳的资本结构应当
可以把对企业多角度、各学科的研究归纳为三个主题或三个
是负债和所有者权益之间的一个均衡点,这一均衡点就是最
阶段的问题: 融资与创业—生产与技术—市场与利润。
佳负债比率。但事实上公司最佳负债比率的决定并非如此,
其中上游的融资与下游的市场是企业经营的人口和出口,是
因为一旦引人破产成本,就会导致股票持有人与债权持有人
企业不可忽视的关键问题。本文主要探讨融资特别是民营中
的利益发生严重冲突。而以詹森和麦克林(JenseanM eck-
小企业的融资问题。
ing,1976)为代表的现代融资结构契约理论则认为,融资结构
民营中小企业融资难首先是现实提出的问题。改革开放
选择至少会通过如下三个方面来影响企业的价值: (1) 融资
以来,中小企业对国民经济发展的贡献率不断提高,特别是
结构会影响经营者的工作努力水平及其行为选择,从而影响
在推动改革、增加供给、解决就业方面的作用日益显著。目前
企业的收人流和企业价值; (2) 融资方式选择会通过信息传
中小企业达 1000 多万家,占企业总数的99% 。中小企业工业
递功能影响投资者对企业经营状况的判断,从而影响企业的
总产值和利税分别占全国工业总产值和利税的60% 和40%
市场价值;(3)融资结构不仅决定着企业收人流的分配,且决
左右。在流通领域,中小企业占全国零售网点的95% 以上,提
定着企业控制权的分配,进而影响企业的公司价值。在现代
供的就业机会占全社会就业总数的75% 以上。然而,中小企
融资结构理论中,上述三个方面形成三种理论,分别称为“激
业的资金供给状况却不容乐观。
励理论”、“信息传递理论”和“控制权理论”。这三种理论从不
中小企业融资问题涉及企业环境、企业制度、激励与控
同角度研究了融资结构优化及其决定因素,阐述了企业资本
制权的理论问题。企业融资结构或资本结构,即企业资金的
结构和公司治理之间的内在联系,分析融资结构是如何通过
来源结构,它是为确保公司价值最大化,在自身目标函数与
公司治理结构来影响企业的市场价值。
成本约束条件下,企业融资决策所选择的外部融资构成或证
券组合。对于这一问题,学术界一