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金融期货交易所风险预警模型研究——基于—模型胚四囝口黜搿镏锱篇魏酬口周磅彭蕾灾剩┍硎尽拔潞【摘要】对于金融期货交易所而言,风险预警机制往往比风险控制机制更为重要。本文的目的就是希望在交易所风险控制制度的基础上,运用数理模型建立一套严格的风险预警机制,两者的结合才能最大限度保证交易所的正常运行。【关省拷鹑谄诨酰环缦赵ぞ籗狤P【中圈分类号】.【文献标识码】【文章编号髡呒蚪椤恐露,江西财经大学金融学院硕士生,研究方向为公司金融;髂喜彭蕾,南昌大学经济与管理学院硕士生,研究方向为公司金融。髂喜一、马尔科夫区制转移模型首先。我们可以根据股指期货指数收益率波动性的大小,对波动性的状态进行阶段划分,如高波动和低波动的两类状态划分,甚至高中低波动的三类状态划分等。例如,假设股指期货指数收益率序列服从如下过程,这个过程被称为方差一均值的马尔可夫转移模型P::·上面的吼是事先不知的状态变量,如果假设其是一伯努利随机变量,只能离散地取或对应两种完全不同的状态特征并且黾还服从一阶马尔科夫过程。从而其一步转移概率为:一;.一一一籔穑甀状态变量硎臼谐〈τ诰哂薪系筒ǘ缘摹拔潞徒锥巍保‘时表示市场处于具有较高波动性的“动荡阶段”。如果能事先监测到市场即将从温和阶段向动荡阶段转移,那么交易所就能相应采取措施,避免可能到来的风险。事实上。通过一些计量估计方法。我们可以对上面的转移概率进行估计,从而判断上述转移发生的可能性,达到预警的作用。上述描述实际上假设波动率方差具有区制转移期”波动性的大小,硎尽岸雌凇辈ǘ缘拇笮 U庋尢跫讲畹那谱R埔部梢员示为:仃籥如果假设指数收益率的长期水平为一个不变的常数,则收益率相对于其平均水平的偏离视为波动性。这时我们可以直接利用马尔可夫转移方差模型来划分市场的波动状态::籥
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..昔祝模躪毕型鳌甈杰..鬻础矸煌魾R唬甶“。甶◆金融期货交易所风险预警模型研究二、—条件异方差模型针对金融时间序列普遍存在的异方差性,我们往往用类模型来计算金融时间学列的波动率。假设股指期货指数收益率服从下面的自回归期望方程:。1硎玖死势谕匠痰牟胁睿琕。。可以用多种形式的模型来描述的具体形式。其中,琿P臀#艺∑甀。模型为:通过假设上式中各个自变量参数具有区制转移性质。——。为:其中,肷衔募偕枰恢拢H±肷,档乃婊淞浚转移概率满足以下条件:内.;∑;琷,通过一些计量方法。我们可以得到最为关键的状态变量在各个时期的取值,以及各个区制之间的转移概率和持续时间的长短。由于状态变量遣豢晒鄄獾模饩稣飧鑫侍獾陌旆是利用适当的滤波算法来计算状态变量在不同时期的区制概率,通过概率的大小来判断民的取值。与状态空间模型的滤波推导相似,状态变量是的概率估计分为三种:预测概率,滤子概率和平滑概率。预测概率是利用到琹时止的可用信息推导的状态变量娜≈..,.宦俗痈怕适抢玫絫时期为止的可用信息推导的概率虮J导噬下俗痈怕适窃诘玫叫的数据信息后对预测概率的修正;平滑概率则是利用全样本信息山推导的母怕省8軰模型的极大似然估计可以采用算法实现,、砑杏泻芊奖愕募扑闳砑三、沪深甘氖抵ぜ煅本文选择年日至年ι指数收盘价数据作为样本数据。从图