文档介绍：银行股流动性陷阱
进入2015年,在金融改革的大旗下,互联网金融风生水起,而传统商业银行却面临种种挑战,尤其是还账风险爆发的不确定性,导致其在资本市场的表现不尽如人意。
已知的管理层正在推进的金融改革包括存款准备金率、资产证券化的注册、地方政府融资平台债务的处置等。这些尝试虽然无法完全消除资产质量压力的影响,但它们将有效缓解资产质量压力,减少信用周期的影响,提升银行业长期ROE,并降低系统性问题暴露的风险。
尽管当下中国经济增速仍未启稳,但金融改革预期及一系列政策支持下,未来银行业的估值或许会早于经济基本面得到改善,不过,银行板块估值提升幅度难以预测,毕竟大的趋势是间接金融向直接金融转向,这对间接金融主体的银行业而言压力不小。
流动性加码难抵资产质量压力
在经历2014年四季度以来的数次降准及降息后,目前无论是银行间还是整个社会融资体之间,流动性宽松已成定局。如果未来几个月实际利率逐步下行,这将缓和社会偿债负担,改善企业现金流,进而促进中国经济增长维持在“合理区间”,控制金融风险。因此,货币宽松仍是扼制货币条件被动收紧、保证金融体系稳定的必要条件,这些措施有望进一步帮助银行缓解期资产质量的压力。
另一方面,央行于2015年4月3日宣布将对信贷资产支持证券的发行施行注册制,这一措施将缓解既有贷款投放额度对社会总体信用增长的限制,拓宽资产配置模式,分散信贷资产风险,有助于银行改善生息资产的盈利能力,缓解净息差压力,对银行业的利润增长构成长期利好。
根据瑞银的预测,A股上市银行2015-2017年盈利增长为1%-5%,并且将可持续ROE提高至11%-17%。
若假设2015年信贷资产支持证券发行规模达到1万亿元人民币,这一规模或将达到2014年新增信贷的10%或期末人民币贷款总额的1%。即便相对于整体未来贷款增长规模而言,这部分资产证券化额度仍不能占主要部分,但若能进一步促进信贷资产支持证券在银行间及交易所交易,它将极大改善银行系统的流动性,有利于促进央行货币政策效果的达成,最大程度提升货币乘数。
此外,中长期信贷资产支持证券及其他类别资产支持证券的稳健发展,成为社会融资的一种新的有机构成模式,也将有利于拓宽银行资产处置的渠道,改善其资产结构,缓解其资产质量压力。
不过,目前信贷资产支持证券的收益率在6%左右,相对于一般银行理财产品而言,需求仍不旺盛。市场关注的重点是,如果银行购回该类信贷资产支持证券,银行是否仍类似信托负有最后的隐性兑付义务,这一问题解决与否将是资产证券化成功与否的试金石。目前来看,仍需拭目以待。
地方政府融资平台债务风险也是市场关注的与银行业