文档介绍：什么叫VIE?为什么要拆VIE?什么叫VIE?为什么要拆VIE?[摘要]IPO重启,中概股拆VIE架构回归A股或将再成风潮,所以你有必要提前了解下。伴随着中概股私有化回A的浪潮,以及越来越多的相关媒体报道,拆VIE这个此前少数律师的技术活开始成为公众感兴趣的话题。或许,正是因为这是个技术活,笔者注意到网络上有大量似是而非的分析甚至误读。日前,在历经4个多月的“休眠”之后,中国证监会“突然”宣布,在进一步完善新股发行制度、对股票发行制度进行多项调整,并待履行完相关程序后,全面重启IPO。业内人士指出,此前告一段落的中概股拆VIE回A或将再成风潮。为此,作为曾参与过中概股拆VIE回境内借壳上市或三板挂牌的律师,笔者受专业财经自媒体“独角兽财经”的邀请,试图通过结合案例来详细解读如何看懂拆VIE这项技术活。一、什么是VIE架构?VIE,全称为VariableInterestEntities,翻译为“可变利益实体”,又称之为“协议控制”。一个典型的VIE结构如下图:稍微复杂一点VIE结构,在境外架构中的开曼公司和香港公司之间还会设立一个BVI公司,目的在于转股时的税收考虑。二、为何设立VIE架构?搭建VIE架构是为了规避中国法律限制的措施。目前公认的是,2000年赴美上市的新浪首创了VIE结构。在此,笔者很佩服当时新浪的律师团队,绝对够天才。这一模式后来被赴境外上市的中国公司广泛借鉴。第一个限制简要来说,VIE要绕开两个限制。第一个限制,直接以注册在中国的公司去境外上市存在障碍。这里存在两种原因,一种原因是境外交易所如纽交所、港交所所接受的注册地不包括中国;另一个种原因是,即使境外交易所接受注册在中国的公司,但中国公司赴境外上市必须得到中国证券监管部门的审批同意,而现实中除了H股外,此前赴境外上市获得中国监管部门审批同意的概率如同中彩票。为规避这第一个限制,就需要上市主体公司在境外注册,而之所以通常选择开曼(Cayman)等地,主要是因为这些地方是避税天堂且监管宽松。第二个限制第二个限制,中国大陆对包括互联网通信(TMT)在内的一些行业存在外资进入限制。理论上来说,在境外注册公司后,可以直接选择外资入股的方式来控制在中国境内的经营实体,即上图中的WFOE直接股权投资中国大陆的内资公司,但由于内资公司所处行业存在外资进入限制【譬如,拥有ICP证的TMT公司都是限制外资进入的】,故彼时新浪上市时的法律天才们设计出通过一系列的协议【VIE协议】来锁定WFOE及其境外的一系列股东们对境内公司经营权的控制,而这种设计又是符合境外交易所上市要求的。这些协议包括,《股权质押协议》、《业务经营协议》、《独家咨询和服务协议》、《借款协议》等。值得一提的是,股权、契约作为商业投资中的两种主要途径,在确定性上,股权无疑更胜一筹,而契约的确定性则相对弱不少。这也是为何美国及香港的证券监管部门曾经对VIE结构表示出担忧的重要原因,也因此曾上演过新东方VIE风波一事。此外,在VIE搭建中,办理外汇登记【此前称之为75号文登记,目前称之为37号文登记】,只有合法办理外汇登记,才能把境外募资的钱、境内公司经营利润等汇入或汇出。在拆VIE过程中,同样也存在这个问题。三、为何要拆VIE架构?劳心费力搭好VIE架构后,为何又要拆VIE回A?1、目前广为接受的一种解释是,国内资本市场估值更高。这主