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独立董事退出现象研究

独立董事所占比例是衡量董事会独立性的重要指标。一般情况下,独立董事超过半数的董事会被称为独立的董事会。如果一个董事会中的独立董事比例占优,那么这个董事会的独立董事就能更好地掌握决策的控制权,也能够更有力的对抗CEO(Jenson,1996)。但是,在相反的情况下,在独立董事和CEO就公司决策发生严重冲突时,由于董事会的独立性不高,独立董事处于相对劣势的地位,那么独立董事只能主动或被动的离职。
验证以上假设
一、样本数据
本文选取WIND资讯提供的上海和深圳证券交易所2003年第三季度季报上所有1254个上市公司作为有效样本,所引用的财务数据取自上海和深圳证券交易所公布的2003年中报和第三季度季报,所依据的独立董事辞职和换届的数据是根据截至2003年11月30日各上市公司公开发布的公告收集整理而来。
为了达到本文的研究目的,将所有采集到的有效样本根据独立董事的稳定性情况分为4个子样本:
独立董事表现稳定(从未更换过独立董事)的966个上市公司样本;
存在独立董事主动辞职现象的147个上市公司样本;
独立董事频繁换届(存在因换届更换独立董事现象)的158个上市公司样本;
已经聘请独立董事的所有1249个上市公司样本。
其中,由于存在既有独立董事辞职现象、又有换届更换现象两种情况的上市公司,因此,前3个样本数的合计大于第4个样本数。
二、计算指标
根据本文的研究目的,设计以下指标:
反映上市公司绩效的指标:每股收益、净资产收益率;
反映上市公司绩效变化的指标:每股收益增长率、净资产收益率增长率;
反映独立董事稳定程度的指标:独立董事更换率。
其中:独立董事更换率=独立董事更换人数/在该公司担任过独立董事的所有人数;
独立董事更换人数=独立董事已辞职人数+已换届落选人数+其他原因离职人数;
在该公司担任过独立董事的所有人数=独立董事更换人数+目前在任独立董事;
其他原因离职包括死亡和想辞职但不被批准的独立董事。
反映董事会独立程度的指标:董事会独立率。
其中:董事会独立率=目前在任的独立董事/目前该公司董事会所有董事人数。
三、检验方法
(略)
(略)
四、检验结果与分析
验证假设1:
截至2003年11月30日,在选取的1254个有效样本中,有1249家上市公司已经按照要求聘请了独立董事,仅有5家没有聘请独立董事。由于样本太小,无法进行验证。
国内外学者的研究结果表明,独立董事并没有显著改善当期的财务与经营绩效指标,甚至可能发生相反的作用;绩效越差的公司越有可能聘请独立董事,它们希望通过该项治理措施能够改善自身的治理效率,提升市场形象。
验证假设2:
根据1250个已经聘请独立董事的有效样本,将上市公司分为独立董事有辞职现象、频繁换届、表现稳定的三类,并分别对其2003年季报每股收益和净资产收益率进行独立样本的T检验,以分析这三类上市公司业绩是否有显著差异。检验结果显示,独立董事表现稳定的上市公司的每股收益和净资产收益率的均值显著高于有独立董事辞职现象的上市公司,略高于有换届现象的上市公司。
从方