文档介绍：西南财经大学
博士学位论文
我国上市公司股利政策研究
姓名:周军
申请学位级别:博士
专业:财政学
指导教师:刘邦驰
20071201
内容摘要股利政策作为公司三大财务决策之一,由于它是公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡,关系到股东的现期收益与公司的未来发展,关系到不同股东群体之间的利益均衡,进而关系到上市公司和证券市场的健康发展。因而,作为财务经济学的一个重要分支,股利政策的研究一直是国内外理论研究者和实际工作者关注的焦点,各种理论层出不穷。但从国内外目前的研究情况来看,尽管关于股利政策的理论研究和实证分析的成果比较多,但是关于公司为什么发放股利,至今尚没有取得一致的结果。近年来,我国资本市场的股利政策实践表明,上市公司的股利分配行为存在很多非理性行为,为此,有关监管部门出台了一系列政策,但效果并不明显。比如,尽管年以来,我国监管部门将再融资政策与现金分红相联系,使得进行派现的公司比例有了明显增加,但不分配现象依然严重,而且在派现公司中存在“象征性派现’’和“超能力派现”两种完全不同的股利分配行为,这些现象似乎难以单纯用监管层的政策驱动来合理解释。那么,是什么因素影响了我国上市公司的股利分配意愿纸鸱趾熘械摹跋笳餍耘上帧焙汀俺芰派现”的深层次动机是什么谖夜捞氐淖时臼谐≈贫缺尘跋拢局卫对上市公司的股利政策是否会产生影响跋斐潭热绾本文试图在借鉴前人研究成果的基础上,为这些问题找到较满意的答案。通过对上述问题的深入研究,对于优化我国上市公司的股利政策,改善上市公司治理以及进一步完善法律保护体系和外部监管都将具有重要的借鉴意义。绪论部分阐述了论文的选题背景和研究意义;论文的主要研究方法;论文的研究内容和逻辑结构。第鹿衫呃砺奂笆抵ぱ芯孔凼觥1菊路直鹧刈糯彻衫呃论和现代股利政策理论的发展轨迹,对各种理论的主要观点、演变脉络以及全文由绪论和正文六章组成,。
他们之间的关系进行介绍和评述,为本文的研究奠定了理论基础;最后,本文对主流股利政策理论的一些国内外重要实证研究文献进行回顾和评述,为第挛夜鲜泄竟衫峙湔叩南肿捶治觥1菊率紫榷悦拦⑷本等一些主要西方国家的股利分配政策特点进行介绍;其次,为了较为准确象,从总体上对我国股利政策的历史变迁和基本特点进行考察;最后,本章对造成当前股利政策现状的上市公司制度背景进行分析。第挛夜鲜泄竟衫峙湔叩奶卣鞣治觥1菊路直鸫硬堤卣层面和公司特征层面对当前我国上市公司的股利政策特征进行分析。与否”作为股利分配意愿的代理变量,通过构造回归模型,分别从股权结构、管理层激励、董事会安排等公司治理机制考察其对公司股利分配意第公司治理与股利支付水平:理论与实证。本章根据收集到的—年沪、深两市进行派现的疑鲜泄疚Q荆直鸩捎玫ヒ蛩分析法和构建多元回归模型对公司治理与现金股利支付水平间的关系进行实证分析。.第轮饕Q芯拷崧邸⒄呓ㄒ橛胙芯烤窒扌浴1菊率紫茸芙崛牡主要研究结论;其次,在理论与实证研究结果的基础上,结合我国上市公司的制度背景,提出优化股利分配行为、完善公司治理的相关政策建议;最后,针对本文研究的局限性,提出本文的后续研究设想。论到实践,将当前的股利实践同我国特有的资本市场制度背景结合起来进行考察,具有一定的特色和创新,主要体现在以下几方面:低撤治隽宋夜衫叩南肿醇捌洳奶厥庵贫缺尘啊8菸夜股利政策的历史变迁,本文总结了股利政策实践的三个基本特征:第一,股力派现”并存的现象。本文指出,股权结构、管理层激励、董事会安排等内本文相关实证研究奠定基础。地把握我国上市公司股利政策的基本特征,以十多年来的股利实践为研究对第鹿局卫碛牍衫峙湟庠福豪砺塾胧抵ぁ1菊卵∪」尽芭上愿的影响。论文吸收和借鉴了国内外学术界现有的研究成果,从~般到特殊,从理利分配形式多样化,不分配现象比较突出;第二,股利分配政策不稳定,逐年结构性变化较明显;第三,现金股利分配中存在“异常低派现”和“超能我国‘泄竟衫哐芯
少包括两个层面——股利分配意愿和股利支付水平,尽管国内一些实证文献部治理机制和市场监管、公司外部治理机制等外部约束机制的不健全是造成当前股利政策现状的制度性根源。芯坎⒅な滴夜鲜泄竟衫呔哂邢灾男幸堤卣鳌9诨姑挥对股利政策行业差异的专门研究,针对这一不足,本文对我国上市公司的现金股利政策的行业特征进行了全面地实证检验,并取得如下研究发现:第一,不管是在行业门类之间,还是在制造业次类之间,我都存在明显的行业差异,参数和非参数检验结果表明,现金股利政策的行业差异在统计上显著;第二,总体上,受管制的一些行业,如电力、交通运输和信息技术业对现金股利支付具有显著的正向影响,象批发零售这种行业竞争程度很高的行业,现金股利的支付水平比较低,实证分析表明,サ呐上炙奖湟炜梢杂尚幸堤卣骷右越馐汀低车乜疾觳