文档介绍：工业—汽车证券研究报告—板块最新信息
2011 年 3 月 31 日
汽车行业月刊
重点关注 1 季度盈利较好的公司
我们认为日本地震对国内自主品牌及国产化率较高的
合资车型冲击较小。预计 3 月份重点厂商批发量较好,
估计目前经销商库存处于合理水平。部分整车企业 1 季
A 增持度销量有望实现较好增长,盈利水平显著上升。我们建
议配置销量及盈利增长确定性较高的汽车股,预计估值
有望在季报公布前后逐步修复至 13-15 倍市盈率。
H 增持支撑评级的要点
2 月国内汽车销售 万台,同比增长 %,其中
乘用车销量同比略增 %,商用车销量同比增长
%。1-2 月累计销量同比增长近 10%,乘用车和商
王玉笙
用车累计增速分别为 %和 %。
(8621) 6860 4866 分机 8523
@ 1-2 月, 升及以下乘用车(含微客)销量占乘用车总
证券投资咨询业务证书编号:S1300208010260 量比重同比下降 个百分点;但 升及以下的轿
车销量占轿车总量的比重比上年同期提高 个百
%
胡文洲, CFA 分点,该板块销量同比增速达,高于整个轿车
板块 %的增速。
(8621) 6860 4866 分机 8520
@ 2 月乘用车价格指数为 ,环比下降 %。价格指
证券投资咨询业务证书编号:S1300200010035 数在连续 3 个月环比回升后有所松动。但另一方面,
如日本地震导致部分日系汽车、零部件产能趋紧,
则可能减少降价促销,令市场价格企稳。
我们维持全年各板块的销量预测,预计 2011 年乘用
车销量同比增长 15%左右;商用车方面,卡车板块
增速放缓至 10%左右;客车销量预计同比增长 13%
左右。
估值
我们预计部分优质企业 1 季度销量及盈利将实现较
好的同比正增长,4 月股价有望在盈利调增和估值修
复的双重因素刺激下提升;建议适时买入,等待估
值恢复至 13-15 倍市盈率。
首选买入
*楼佳为本文重大贡献者 我们建议选择 1 季度销量及盈利较好的企业继续买
中银国际证券有限责任公司入,重点关注江淮汽车、悦达投资;关注上海汽车、
具备证券投资咨询业务资格华域汽车复牌后的买入机会;商用车部分关注江铃
汽车、宇通客车、潍柴动力。
中银国际研究可在彭博 BOCR <GO>, 以及中银国际研究网站( .)上获取
目录
投资摘要及估值...............................................................................3
行业综述............................................................................................5
主要上市公司概述........................................................................ 11
研究报告中所提及的有关上市公司.........................................24
2011 年 3 月 31 日汽车行业月刊 2
投资摘要及估值
2 月国内汽车共计销售 万台,同比增长 %;1-2 月汽车
累计销量 万台,同比增长近 10%,其中乘用车和商用车
累计增速分别为 %和 %。
我们预计 2011 年 SUV 和 MPV 两个细分板块全年增速分别在
35%和 20%左右;轿车板块预计 15%的同比增幅;微客板块由
于去年 2、3 季度基数走低,故目前预计全年实现 5%左右的同
比增长。我们认为,轻卡方面 1-2 月也存在一定的透支,但城
市物流及中短途货运的需求增长仍保持强劲,维持 2011 年 12%
的增长预测,维持大客板块 18%的增速预测。
重卡方面,预计全年重卡(含底盘)将保持 15%左右的同比增长;
而半挂车今年将面临需求放缓的压力,目前估计全年销量与去
年基本持平。另一方面,由于轮胎及钢材价格的上升,对重卡
整车企业的毛利率形成负面影响,需警惕投资风险。
我们认为日本地震对国内自主品牌汽车及国产化率较高的车