文档介绍：行业跟踪分析报告
2010 年 01 月 28 日
行业评级
银行业(010901) 前次评级买入
加仓银行正当时
余晓宜研究员沐华研究助理行业走势
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加仓银行的六大理由
1、估值便宜,业绩稳健性高,股价向下空间小,向上空间
大
2、政策风险逐渐释放,下跌为上涨蓄势
3、量不变,价更敏感,负面政策也许没那么负面
市场表现 1个月 3个月 12 个月
4、加息随政策提前可能也提前,利好银行
行业指数-% % %
5、融资方式多样化,冲击可能小于预期
上证综指-% -% %
6、经济可能平稳过渡,不良风险得到缓释
.
从较长的期间看,股价的空间还是要看基本面和估值。我们认为银
行股从业绩增长稳健性和估值水平看都是理想的选择,重申我们对
行业的“买入”评级。
投资建议与风险提示
在 2010 年度策略报告中,我们认为行业全年跑赢大盘的概率不大,
但仍存在阶段性机会。相对而言,我们更看好行业上半年的表现。
看好业绩弹性较大且融资完成较早的银行,推荐组合为招行、兴业、
深发、民生、交行,建议适度关注宁波、华夏。
在准备金率上调后,尽管政策预期将提前,我们依然看好行业上半
年的表现,认为“下跌可能带来机会”。从近期趋势看,大盘可能依
然向下调整,建议在本轮下调过程中逐步加仓银行股。推荐组合有
一定微调,为招行、民生、宁波、兴业、交行,适度关注南京、深
发。
风险提示:
1、经济复苏阶段存在较高不确定性,需持续关注政策风险及资产质
量下行风险;
2、须关注由于融资方案低于市场预期引发的波动;
3、加息方式未达预期的风险,如仅加存款不加贷款等。
广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承
销等服务。本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。
行业跟踪分析报告
加仓银行的六大理由
1、估值便宜,业绩稳健性高,股价向下空间小,向上空间大
通过比较银行股的历史估值,我们认为行业的安全估值区间在 13-15
倍 PE,当前银行股的 2010 年 PE 水平在 12 倍以下,处于 98 年以来除
的历史次低位(08 年 4 季度为最低位)。2010 年银行业绩平均增速在 20%
以上,稳健性较高。相比其他行业,我们认为银行股股价向下空间小,向
上空间大,具有投资价值。
图1:我国上市银行估值水平
我国上市银行估值水平(1998年至今)
300 20
280
260 18
240 16
220
200 14
180 12
倍 160 倍
140 10
120 8
100
80 6
60 4
40
20 2
0 0
1998-09-30 1999-03-31 1999-09-30 2000-03-31 2000-09-3