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并购反思录
并购怠企业迹行恨途扩张的有欢迦往,它具有成本低、投张迅逛的特点,可
俞企业在最短的时间内以相对转估的成本完成发展院段,同时从经济学角度木
讲,这秦方式对社会资源具有伐化和重新配赐的作用,因此,不论在国外还是国
内,企业英购的行为都得到了广泛的汀同,其趋动星玮出愈演怡烈之办
所以,在世兄交御之际,在这秋企业扩张形式津劳发属之时,有必要对其返
行一霍反怡,并购的有效性,考库应将什么样的升购模式常入下个世纪.
本文通过对98年前戒国股市48家买声上司公司业统院研究得出的绪话是
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的资产重组一真是股市的诙类公司
票涛幅排行榕中占探相突出的位置,以98年
为例。资产重组成为中国股市上一道最为亮国的风景绿,在当年所有27家涨帽
超过1008的服票中,其个22只股祯的大帽上升与重大的资产重组有关,这无脱
演怪了投资者的厂泛关沂。阻相绍大部分公司年报已经持霁完半截止4月30
日,有888家公司抵霁了年报5投资者郭迫切地意知道资产重组类公司的业统
是否与它们在股市中的表现林吴合
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怀荣同桦的好奇,为了进一步了解资产重组娄公司经智业绩的
们准备以觞制待的方式对企业经营作仔细的分杯
我们分砂的对象主堕立春于申我仁司自行敷理收集的因非清通股股朱让导
致第一大股东变更的上市公司,所有的分析供据都江自于上市公司的各类公开俑
息,如历年年报、董事会公吾等
1998年利用非洙通股实施收购的上市公司由于时间跟度太短,没有跋邦的
时间骋证其重组的,因面我们将业绕实证分林的重点放在1998年以前
宝旋收购的上市公司
代我们研究的根本串,共有案休46起,其中97年以剖收购的有13起,5
年收赃的有33超。申于浚汀风履600858图第一大股东分别于94年6月和5
年1月雨次变更故统计雨次、ST中渡和茹三山年报未孙公布,所以,在业织分
林比敌中,样本公司定为4家
况,我
体缘利大市
表,孝利分布统计表
。1000500050001000010000以上
吊相相吴吴园史园园明吴口国
分类亏描
统计表明,这些公司98年的疑利分布平不令人满意,亏毕例比转彼合
夙的80。
、描利的35家公司平圳盎利5785万元,泊利涉主圭分布仪
与个区间见表一,
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个匹基肉,在井描集国中,八家公司升均古损达7185万元,其中井振最多的是
港演实业05000一18961万儿,亏振最少的是面中元0517一1234万儿
秉葛利的公司中,新大洲0571以洗利20072万元做视同佟,市Sf北华胺
600670则以151万元河陷未庵。
这种贾富分化比转明显的现象,倒是与资产重组娄公司的特性比转叶合,在
收购后妇么重组成功,公司业颛发生翼天署地的受化,要么重组失败,公司东统
或是原地蹇步,戒是今不如普
表二,上市公司平抗探盎表单位万元
砂目主洁利渊暑业利涉河利涉
分粉
样本公司平82282544344
炊借
886家公司E58535681
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注,896家为巳公市并报的服公司H家,抹院随娄企业5家米4月30日
统计发现,这43家公司经腐业绞的总余裕现不宪乐规。不诈是主腐业务收
入、主智业务利涉,还是营业利涧、泓利涉的平值均运近位于上市公司升圳水
平。尽管如此,利消总颜邢趟出整个平均水平,但冬人造偃的是浑利泊又星现出
较大的莲踏见表二。通过分析,我们认为98年前收购的这43家公司从平圳
水干林看,经营笛理水平和益利能力均低于敲个上市公司的平圳水平,其利渊总
颧之所以相对轶高是团为兰中有很大一部分米源于投资收益和醉业外收支,伯由
于弼支付的少数股东捐盐转多,最后就必要大大降余了实际的清利涉水平
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不过,问题的实质史能没有这在分桢宁们的利能力的间时,习应
公正地看到,作为被收购的目标公史沥一航具有资产转少、股札轼小
的特点,团此以其盆利指祖的绝寺数指标佣于整个上市公司升圳水平就简单地怀
疑它们的冕利能力是不公正的,
是,通过比软,这48家椅札公司阡统总体仍焦不红大市
三,盘利分布统求表
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会计年度
桥未红值上市公司垠值佳本地值上市公司圭值
仑表中可以看出,葛干的征股7收英率这