文档介绍：煤炭行业及重点公司
分析方法交流
海通证券研究所朱洪波刘惠莹
2011年5月
煤炭行业常识
煤炭行业及公司研究与估值方法探讨
2011年煤炭行业投资策略分析
重点煤炭上市公司
主要内容
1. 煤炭行业常识
煤炭定义:是古代植物埋藏在地下经历了复杂的生物化学和物理化学变化逐渐形成的固体可燃性矿物。实质为一种固体可燃有机岩,主要由植物遗体经生物化学作用,埋藏后再经地质作用转变而成。
动力煤——指以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的,产生动力而使用的煤炭。主要包括贫煤、不黏煤、弱黏煤、长焰煤、褐煤、天然焦和部分未分类的煤种。
炼焦煤——指用于冶金工业的煤,煤化度较高,结焦性好,属中变质烟煤。主要包括焦煤、1/3焦煤、气煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤等。
无烟煤——无烟煤是煤化程度最大的煤,其固定碳含量高,挥发分产率低,密度大,硬度大,燃点高,主要用于化肥原料生产。
资料来源:WIND
煤炭地位:煤炭是我国重要的基础能源,煤炭消费在中国能源战略格局中具有重要地位。原煤占能源消费比重一直稳定在70%左右。
煤炭分类:行业研究分析中,按各需求行业的消费分为动力煤、炼焦煤、无烟煤。
1. 煤炭行业常识
挥发分Vdaf (%)
黏结指数G
胶质层厚度Y(mm)
奥亚膨胀度b(%)
氧含量PM(%)
发热量
Q gr,maf*  (MJ/kg)
无烟煤
WY
≤10
贫煤
PM
>10~20
≤5
贫瘦煤
PS
>10~20
>5~20
瘦煤
SM
>10~20
>20~65
焦煤
JM
>10~28
>50~65
≤25
(≤150)
肥煤
FM
>10~37
(>85)
>25
(> 150~ 220)
1/3焦煤
1/3JM
>28~37
>65
≤25
(≤220)
气肥煤
QF
>37
(>85)
>25
>220
气煤
QM
28~37
>50~65
≤25
(≤220)
1/2中粘煤
1/2ZN
>20~37
>30~50
弱粘煤
RN
>20~37
>5~30
不粘煤
BN
>20~37
≤5
长焰煤
CY
>37
≤35
褐煤
HM1
>37
>0~30
HM2
>37
>30~50
≤24
煤炭分类指标
1. 煤炭行业常识
煤炭资源分布特点
我国煤炭储量主要分布在华北、西北地区,集中在昆仑山—秦岭—大别山以北的北方地区,以山西、陕西、内蒙古等省区的储量最为丰富。
地理分布总格局是西多东少、北富南贫。资源赋存丰度与地区经济发达程度呈逆向分布的特点,使煤炭生产基地远离煤炭消费市场,加大了煤炭运输压力。
1. 煤炭行业常识
煤炭需求:下游消费
电力行业:(58%)发电耗煤,供热耗煤
钢铁行业:(14%)炼焦用煤,燃料用煤
建材行业:(13%)水泥生产用煤,石灰、玻璃等其他建材生产
化工行业:(5%)合成氨化肥制造,基本化学原料制造,新型煤化工
其他: (10%)
煤炭产量增长靠固定资产投资,近几年煤炭固定资产投资累计完成额虽有增长,但增长速度有所放缓,这将影响未来数年煤炭供给的增速。
资料来源:WIND
煤炭供给:投资生产
煤炭固定资产投资完成额及增速
2. 煤炭行业及公司研究与估值方法探讨
行业分析:框架
煤炭需求
电力、钢铁、建材、化工
煤炭供给
固定资产投资煤炭产量
煤炭产业政策
淡季旺季周期
煤炭价格
动力煤、炼焦煤、无烟煤
煤炭库存
港口库存下游库存
煤炭运输
公路铁路航运
煤炭进出口
国际煤炭价格
煤炭产销
行业利润
影响因素——宏观经济运行
能源消费弹性系数:能源消费增长速度与经济增长速度之比,反映经济增长对能源消费的依赖关系。
从历年GDP与煤炭消费量关系来看,二者成正比,增长均呈稳定状态。
煤炭行业属于周期性行业,周期性行业的发展与宏观经济运行密切相关。
能源生产与消费系数我国GDP与煤炭消费量
资料来源:WIND
2. 煤炭行业及公司研究与估值方法探讨
资料来源:WIND
影响因素——行业基本面
1. 产业政策:煤炭产业兼并重组
2. 盈利水平:煤炭行业盈利能力高于下游行业,处于产业链上游有价格话语权。 2005年至今,煤炭开采毛利率在27%—35%之间,远高于下游板块
资料来源:WIND
煤炭开采与下游行业毛利率对比(%)
2. 煤炭行业及公司研究与估值方法探讨
3. 煤炭价格:
煤炭指数和煤炭价格走势对比
煤炭、石油等能源大宗商品处于产业链的顶端,影响下游行业的原料成本和运营成本。可贸易性及交易的金融特征使其成为众多资金炒做的对象。煤炭价格走向成为影响经济