文档介绍：国信证券数量化投资论坛
国信证券经济研究所
研究经验分享与交流
数量化投资技术
2009-5-15
葛新元
内容概要
¾数量化投资因其成本节约、绩效不俗的优势,正在海外市场流行开来。国
内股权分置改革的完成、市场规模的扩大以及卖方研究覆盖范围的扩展,给
量化投资技术提供了现实的基础,也提出了迫切的要求。
¾数量化投资目前在基金、保险资产、QFII、QDII等机构投资者中的应用
大大增加,在基本面投资的基础上应用数量化策略正在成为投资经理共
同关心的问题。
¾数量化投资技术覆盖投资的全部流程,从量化选股、资产配置、组合优
化、交易执行,到风险控制、绩效评估等环节都可以看到量化投资技术
的身影。
¾目前在国内,量化投资技术还处于起步阶段。结合量化投资技术的特点
以及国内的现实情况,未来量化投资技术在国内最有前景的发展方向是
量化选股、资产配置、行为金融以及程序化交易。我们的工作目标是为
国内机构投资者提供全方位的数量化投资技术支持!
目录
¾现代金融理论的数量化
¾数量化基金的发展
¾投资中的数量化技术运用
¾数量化投资技术在国内的应用状况与前景
¾我们的工作规划和近期研究产品
¾ 具体使用案例
现代金融理论的数量化
¾现代金融理论是随着金融市场的发展而不断成熟起来的, 其显著的特征是
不断在金融经济学中引入数量化的理论与方法, 用它们来研究金融风险防范
与控制、资本市场的运营、资本资产的结构与定价。
¾二十世纪50-60年代:有效市场假说(EMH)和资产定价模型(CAPM)
¾二十世纪70年代:期权定价模型(BS)和套利定价理论(APT)
¾二十世纪80-90年代:金融工程、VAR模型、行为金融理论等
¾二十世纪90年代末-今:非线性科学在金融领域的运用
现代金融理论的数量化
投资技术的数量化金融理论的数量化
技术分析
均值方差模型
二十世纪50~60年代基本面分析
CAPM模型
二十世纪
有效市场假说
70~80年代宏观经济模型
APT理论
二十世纪期权定价理论
投资组合理论
80~90年代 VaR模型
资产配置管理
行为金融学
二十世纪组合优化
非线性科学
90年代末~ 日内交易
时间
1
数量化基金的发展
¾对于数量化基金(Quantitative Funds or Quant Funds)并没有严格的定
义。
¾Bloomberg认为数量化基金因使用数量化投资方法而得名,数量化基金通
过数理统计分析,选择那些未来回报可能会超越基准的证券进行投资,以期
获取超越指数基金的收益。
¾Lipper所定义的数量化基金的投资行为仅仅依赖于数量化的方法而不是定
性的方法,也就是说数量化基金较少考虑公司的具体商业操作,而更多的考
虑公司股票在市场上的表现。
¾Forbes旗下的Investopedia(投资百科)则认为,基于量化方法选股的投
资基金即为数量化基金。
¾Profitfund认为数量化基金通常会对市场行为建立计算机化的统计模型,基
于数理统计分析对组合进行管理。
数量化基金的发展
¾根据Bloomberg 的数据,截至2008年11月4日,1184只数量化基金管理的
总资产高达1848亿美金,相比1988年21只数量化基金管理的80亿美元资产
来说,年均增长速度高达到20%。而同期非数量化基金的年增长速度仅为
8%。
数量化基金规模
数量化基金数目
1200 2000
1000 1600
800 1200
600
800
400
400
200
0 0
1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
基金数 21 29 37 64 90 136 217 316 545 856 1184 亿USD 80 91 154 199 264 303 691 826 1208 1657 1848
数据来源:Bloomberg,国信证券经济研究所
数量化投资与传统投资的比较
¾数量化投资就是将投资思想通过具体指标、参数的设计体现到具体的模型
中,让模型对市场进行不带任何情绪的跟踪。
其相对传统投资有四大特点:
¾快速高效
¾客观理性
¾收益与风险的平衡
¾个股与组合的平衡
投资中的数量化技术
风险政策