文档介绍：贵州大学
硕士学位论文
杠杆收购在企业并购中的应用
姓名:石海宏
申请学位级别:硕士
专业:工商管理
指导教师:陈述云
20061101
丕塑叁导师签名:衄日期:晟丕超鑫原创性声明关于学位论文使用授权的声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究在做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。日期:魃本人完全了解贵州大学有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅;本人授权贵州大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。C苈畚脑诮饷芎笥ψ袷卮斯娑论文作者签名:
摘要近年来,随着我国资本市场的发展和完善,企业间的兼并收购活动日益增多,大型企业集团纷纷通过资本运作的手段实现企业的超常规发展。而杠杆收购作为一种新型的企业并购方式,正在越来越多的受到我国理论界和企业界的广泛关注。本文通过对杠杆收购这种特殊并购模式的出现背景进行分析,研究了杠杆收购战略的基本原理和收购过程,结合我国现阶段的国情,客观的分析了杠杆收购的积极意义和潜在风险,设想在我国进行杠杆收购的模式、融资管道及出资方式,并且提出了对我国进行杠杆收购的政策建议。以我国出现的为数不多的准杠杆收购案例和管理层收购案例从实证的角度分析了杠杆收购在我国经济活动中的可行性。笔者相信杠杆收购这种曾经在西方国家盛行一时的并购方式,一定会在我国的经济活动中发挥巨大的作用,笔者也希望通过对杠杆收购这种收购方式的研究,能给理论界和企业界带来一点启发。关键词:
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第一章绪论杠杆收购是在世纪年代末年代初在美国流行起来的一种兼并收购方式,是指投资银行或收购基金通过大量举债,收购目标企业的股权并对之进行充分整合,在企业的价值提升后再出售股权。在杠杆收购中,充分利用了财务杠杆而大量举债。杠杆收购这种收购方式的出现,引发了世纪∞年代中后期美国的第四次并购浪潮,极大的活跃了美国的资本市场,为美国经济的繁荣提供了源源不断的动力。杠杆收购既是融资领域内的创新,也是公司治理结构领域内的创新。我国企业的产权改革正处于关键阶段,在不断摸索前进的过程中,应该敞开胸怀。主动的学习西方企业在资本运作方面的先进经验,随着改革开放的不断深入。许多深层次的矛盾不断涌现。由于长期计划经济造成的产业结构不合理与企业自身机制上的问题,使我国的很多企业,尤其是国有企业,与国际大公司相比,缺乏竞争力,而那些缺乏竞争力的企业在竞争中将逐渐的被淘汰,或者被收购兼并,或者破产倒闭。而另外一些因为拥有核心竞争力的企业将会在竞争中变得更加强大,这里有—个资源重新配置的过程,在这一过程中,单纯的行政手段难以完成,必须通过资本市场,以价格手段重新配置资源,从而实现产业结构的调整和升级。企业并购活动是搞活企业、盘活资产的重要途径,现阶段我国企业的并购融资大多采用现金收购或者股权收购的方式。但随着并购数量的增加和并购金额的增大,已有的并购融资方式已经不能满足需要,拓展新的并购融资渠道是推进企业进一步发展的关键问题之一,在此情况下,杠杆收购的融资方式就成为我国企业并购市场待开拓的新的融资方式。杠杆收购是西方国家市场经济发展到一定阶段的产物,鉴于杠杆收购在资源配置和改变公司治理结构方面发挥的巨大作用,我们有必要对它进行研究,以了解其中涉及的运作方法,通过分析现阶段杠杆收购在我国的实际发展状况,为我国企业进行杠杆收购提出建议,并且通过对我国企业少数的杠杆收购案例的分选题背景及意义
阿斯奎斯臀嚷、瓦格屯诒鹨卡普兰旰褪访芩杏攴直鸫庸竟芾聿闶展析,论证杠杆收购这种新的并购方式在我国企业发展过程中已经发挥和将要发挥的巨大作用。国内外研究现状杠杆收购首先是在西方出现的,因此国外在杠杆收购理论和实证方面的研究都很深入,国内的研究大多是建立在国外研究成果的基础之上。杠杆收购在美国最为发达,因此在研究成果上,美国学者所做的相关研究也最具有代表性。美国学者莱思和鲍尔森甓年期间以个完成杠杆收购的公司为样本的研究发现,一半以上的企业都处于零售业、纺织业、食品加工业、服装业等受经济周期影响较小的行业。这些行业经营成果可预测,由此可见,被收购企业盈利的稳定性和可预见性是至关重要的。杰森于年的研究表明,经理人员对公司债务的偿还上比对公司支付股息上拥有更少的权力,因此,杠杆收购带来的公司负债的增加减少了公司管理者对自由现金流量的随意处置权,从而降低了