文档介绍：北京交通大学
硕士学位论文
我国上市企业资本结构对企业价值影响的实证研究
姓名:童冠萍
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:卜伟
20060301
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日期:兰型年』月竺日独创性声明本人签名:一起工作的同志对本研究所做的任何贡献已在论文中作了明确的说明并本人声明,所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽本人所知,除了文中特别加以标注和致澍的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得北京交通大学或其他教学机构的学位或证书而使用过的材料。与我表示了谢意。北京通大学硕士学位论文
:①股东财富最大化;②股票价格最大化;③企业财富最大化。学术界普遍认为:企业的目标就是使价值或财富最大市场经济条件下,企业财务管理的目标就是要使企业价值最大化。“对于价值创造而言,从企业理财的角度来看,投资决策、融资决策和股利决策是决定企业价值的最重要的三类决策。本文将着重探讨融资决策资本结构云笠导壑档挠跋臁9赜谧时窘峁沟谋浠欠裼跋炱笠导壑狄直是学术界关注和争论的问题。过去我们的企业通常追求利润最大化,认为利润代表了企业新创造的财富,利润越多则说明企业的财富增加的越多,越接近企业的目标。但是这种观点没有考虑利润取得的时间,没有考虑所获利润和投入资本额的关系,也没有考虑获取利润所承担风险的大小。当投资者越来越注重自己的投资回报时砸患疑鲜衅笠刀裕饩鸵馕蹲旁鍪展衫吞岣吖善奔值芏嗥笠悼J嫉髡约旱哪勘辏笠导壑底畲蠡魑F笠档哪勘辍化。但是,企业的目标到底是“股东财富最大化”还是“企业财富最大化”这个问题还存在争议。有人强调股东财富最大化,有人强调企业价值益价值和负债价值畲蠡T谡馊鲋副曛校窒扌宰钚〉氖瞧笠挡聘最大化,局限最大的是股票价格最大化。在英美等国,传统企业财务管理强调股票价格最大化。。湓蛟谟冢①股票价格在所有的衡量指标中是最具有观察性的指标,它能被用来判断一家公开上市企业的表现,与不经常更新的收益和销售额不同,股价的不断更新可以反映该企业的最新动态;②在一个理性的市场中,股票价格趋向于反映企业决策所带来的长期影响,是企业前景与长期状况的函数;③选择股票价格最大化作为一种目标功能可以在以最好的方式选择项目并且进行融资的问题上做出明确的说明。由于股东财富难于计量,在有效证券市场条件下,股东财富最大化可引言
计。一个有效的证券市场必需满足以下假设:①企业的经营者要把他们自保护以免受到股东的盘剥:③企业的经营者没有就企业未来的前途问题试以通过股票价格最大化来实现,此时的市场价格应是资产价值的无偏估己的目标放在一边而专注于股东财富最大化;②企业的债权人受到完全的图误导或欺骗金融市场,同时有足够的信息提供给市场;④没有社会成本,企业在追求股东财富最大化的过程中所耗费的成本都能够归结于企业并由企业承担。但,有学者认为,我国股市存在“投资者可以根据已公开发布的信息战胜市场套取超额报酬”的现象,因此,股票价格并不能及时、有效、真正地反映企业的价值,企业价值的最大化不能以股票价格的最大化来衡量。。菡庵止鄣悖捎谄笠导壑挡荒芰炕侥掣隹晒鄄獾闹担佣企业价值最大化不宜作为我国:企业的财务整体目标。我们应该承认,在中国股市目前的情况下,对我国的上市企业来讲,以企业价值最大化作为目标确实存在一些问题,但是,企业价值最大化或股东财富最大化作为财务管理的一种理念,对我国企业的财务管理活动来说是很有意义的:它指出了企业活动的价值取向,揭示了企业财务活动的规律,加深了我国企业对财务活动的认识。同时,许多学者的有关我国股票市场效率的研究也表明,我国的股市已达到弱式有效。,股票价格在一定程度上反映了资本和获利之间的关系,也在一定程度上反映了企业的风险。而且,政府也正加大对证券市场的治理,证券市场略谙蛞桓鼋】怠有序的方向发展。因此,尽管我国目前的证券市场并不是一个非常理性的市场,但笔者仍同意将企业价值最大化作为企业的目标。本文将不区分“股东财富最大化”、“股票价格最大化”和“企业财富最大化”这三个概念,统一将企业价值最大化作为企业的目标。这样做是因为它们之间是相互关联的。例如“股东利益最大化”并不是说企业可以忽略企业利益相关者的利益。实际上,企业实现“股东利益最大化”,其前提就是企业必须履行它对:企业利益相关者的所有法律义务。不管是采北京交通大学硕士学位论文山杨朝晖