文档介绍：⑧稳健投资管理研究开放式证券投资基金培养单位:经济与管理学院研究生:徐丽梅指导教师:吴光伟教授申请同济大学管理学博士学位论文一级学科:工商管理二级学科:技术经济及管理二七年三月
摘要随着我国市场经济的发展和对外开放的扩大,我国的证券投资基金产业将有广阔的发展前景。年‘国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中指出,要继续大力发展证券投资基金;同年‘证券投资基金法其六个配套法规正式实施,进一步表明我国的基金业面临着良好的、快速的发展时期。与此同时,基金的发展壮大,对其投资理念也提出了新的要求,稳健投资,作为追求稳定回报和回避市场风险的一种投资风格,越来越受到基金管理公司的重视和采纳。稳健投资,随着证券市场的成熟和投资者对风险、收益的特殊要求,必将成为今后主导市场的一种有效的投资模式。然而对于稳健投资,虽然多有提起,但一直局限于回避风险的表层概念上。在证券投资领域,虽然稳健投资原则得到绝大多数投资者的认同,但至今还只是停留在理念的阶段,没有形成其丰富的研究体系。因此本文尝试性对此进行了研究。首先概述了投资基金和投资组合的基本理论,然后在“均值一方差”模型的基础上引入。流动性”因素,构建了“稳健因子”,在综合考虑收益、风险和流动性三方面对投资组合的影响下,探索了稳健型投资模式的构建,并利用股市数据作了实证分析。论文各章主要内容如下:第路治隽烁寐畚牡难芯勘尘埃隽斯谕庀喙氐难芯课南祝砸恍基本概念作了界定,并总结了论文的研究思路和方法、研究框架、难点和创新。第赂攀隽酥と蹲驶鸬挠泄馗拍詈屠砺垡约巴蹲首楹涎≡衲P停此基础上创新性地阐述了开放式证券投资基金“稳健”投资的理论设计,包括激进性投资和稳健性投资的对比研究、‘稳健投资的适用条件、稳健投资的理论构建等内容。第率怯泄鼗鹜蹲实姆缦展芾砟谌荨6阅壳盎鹜蹲实姆缦蘸饬糠椒进行了描述和评价;分析了风险管理的含义和管理程序;在此基础上提出了稳健投资模式下市场风险管理的策略与技术:即通过资产配置分散风险、通过长期投资降低风险、通过金融衍生工具规避风险和多种途径转移风险。第路治隽嘶鹜蹲首楹系牧鞫怨芾恚蛭A鞫允俏冉⊥蹲誓J焦建的一个重要方面。首先介绍了流动性风险的涵义、形成机制、流动性的度量
包括:宏观经济分析着重的内容、评价行业投资价值的数量化方法一“本构指标等内容;接着分析建立了开放式基金流动性风险的衡量指标;最后提出了目前资本市场形势下我国开放式基金流动性风险的特征和针对这些特征所应采取的管理措施。第绿教至顺て谕蹲实淖什楹涎≡裎侍狻J紫确治隽硕唐谧什楹嫌长期资产组合的不同;接着通过P秃偷ヒ环缦兆什统J导世实陌例分析了股票在何种条件下对于长期投资者是一种安全资产;再者分析了连续时间的资产配置问题;最后分析了长期投资者与波动性风险套利问题。第麓庸善毖≡竦慕嵌确治隽恕拔冉≡颉痹谕蹲示霾咧械挠τ谩D谌分析”法、“稳健型股票池”构建与应用的理论和方法。最后对稳健型股票池的构建进行了实证分析。第侣凼隽酥と蹲首楹侠砺郏环治隽丝7攀交鹜蹲使芾砉逃ψ裱的步骤;以及对稳健投资进行了实证分析。实证结果表明,引进以流动性为基础的稳健因子、构建的三维投资组合模型,其收益、风险以及变异系数指标大多优于以受益和风险为基础的二维组合,更优于市场指数组合。第率亲芙岷驼雇本论文研究的主要结论如下:浴拔冉⊥蹲省苯辛私缍ā!拔冉币淮剩哂卸嘀趾澹诰领域通常是指抵御消极事件的能力。在金融投资领域,“稳健”投资是指在保持资产组合良好流动性的前提下,将投资风险控制在一定范围内,并同时谋取一定收益的投资模式。流动性、风险和收益构成稳健投资涵义里三个不可或缺的要素,长期投资是稳健投资的充分条件,稳健投资通常被风险厌恶者所需求。因此,从涵义上界定,稳健投资应包括如下几个方面:保持资产良好的流动性;将风险控制在一定范围内;通过投资获取一定收益,至少应高于中长期存款利息收入;尽可能使投资品种多样化;7攀交鸬牧鞫苑缦展芾硎俏冉⊥蹲实囊桓鲋匾7矫妗D壳拔夜的开放式基金流动性风险具有以下特征:开放式基金所处的证券市场制度不完善、交易成本过高;投资工具相对缺乏:机构投资者的壮大从一定程度上会导尽可能长期投资。摘要
致开放式基金的流动性风险高于成熟市场;我国的投资者缺乏科学的投资理念,管理者缺乏稳定性。因此,可以考虑从以下方面加强管理:进行流动性评估,合理配置资产;建立赎回预测机制,加强预算管理;拓宽融资渠道,进行负债经营;赎回限制与费率设计;完善市场功能,进行金融创新;优化投资者结构,加强对持有人的管理。ü岸嘀赜攀蒲≡穹ā保枚嘣M臣品椒ü菇ā拔冉⌒凸善背亍的方法是可行的,能够选出“稳健溢价”大于墓善保铱梢园凑瘴冉∫价的值的大小选择有较大投资价值的股票。粤鞫晕;〉奈冉∫蜃印⒐菇ǖ娜蹲首楹夏P褪浅晒Φ模其收益、风险以及变异系数指标大多优于以“收益一风险