文档介绍：舒泰神:6个月目标价60元,2015年目标价150元
SW生物制品Ⅲ*
评级:
卖出
舒泰神
300204
股本:6670万
市值:
最新交易日
最新价
安全价
目标价
发行价
潜在涨幅
PE(TTM)
PE(2011)
行业PE(2011)
2011-12-01
45
60
-%
TTM
2011
2012
2013
最新PB
行业PB(整体法)
wind预测EPS中值
基本情况---目前mNGF苏肽生为主要收入利润来源,未来舒泰清及仿制药有望成长为5千万品种
(1)产品:公司的主要产品为注射用鼠神经生长因子“苏肽生”和聚乙二醇电解质散剂“舒泰清”,其中“苏肽生”是国家一类新药,主要用于神经保护和修复神经损伤;“舒泰清”是国家四类新药,主要用于清肠和治疗便秘。除此之外,公司还少量生产阿司匹林肠溶片、格列奇特片和萘丁美***胶囊。曲司***铵胶囊和美他沙***片即将上市。
(2)产能:目前苏肽生产能100万支,舒泰清及其他西药60万盒,未来苏肽生产能扩张到400万支,舒泰清及其他西药片剂290万盒。
(3)行业地位:从市场份额看,苏肽生排名行业第一,但与第二的差距不是很大,行业基本上呈三足鼎立局势。舒泰清排名行业第三,但与行业第一、第二的差距较大。
(4)NGF市场规模达5亿,潜在市场30亿以上。,便秘市场大约20亿。
关注理由----销售放量,产品提价,后续储备品种
(1)短期逻辑:随着北京,上海等不利因素的解决,业绩逐季回升;并购预期;年报高送转预期。
(2)中期逻辑:苏肽生放量(产能+渗透率)。
(3)长期逻辑:舒泰清OTC有着较大的发展潜力,但依赖公司的营销能力,存在不确定性;新品种储备丰富,其中曲司***铵胶囊和美他沙***片值得关注;在研新药技术领先,概念较好。
关键假设
(1)苏肽生出厂价格维持去年价格不变,舒泰清今年有所上涨,然后因OTC销售增加每年下降;(2)苏肽生、舒泰清成本稳中有升;(3)苏肽生今年销量180只,2015年390万只;舒泰清今年销量100万盒,2015年300万盒;(4)高新技术企业有效税率大约17%;(5)除利息收入外,暂不考虑募集资金的投资收益以及美他沙***片、曲司***铵胶囊的销售贡献。
市场担忧
(1)mNGF对mNGF的冲击;(2)单品驱动,抗风险能力差;(3)发改委下调零售限价致使出厂价下调;(4)mNGF成长空间有限;(5)战略投资者减持;(6)社会对鼠神经生长因子安全性的担忧;(7)技术进步hMGF对mNGF的替代。
有别于大众的认识
(1)NGF目前空间有限,但随着适应症的增加,空间很大;(2)舒泰清获得OTC审批有一定难度;(3)短期内收入和利润还得依赖苏肽生,长期看,仿制西药有较大的潜力;(4)苏肽生的行业竞争决定了其成长不如市场那么乐观;(5)3-5年内mNGF预计还难以取代,且公司在进行hNGF研究。
股价表现催化剂及时间
(1)并购消息公布;(2)四季度业绩超预期;(3)舒泰清获得OTC批文;(4)美他沙***片销售超预期。
核心假设风险
(1)舒泰清OTC审批进程;(2)苏肽生的销量的增长;(3)新GMP认证的进度;(4)舒泰清获得OTC后营销模式概念以及营销费用的大幅增长。
行业可比公司
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双鹭药业
000518
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四环生物
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丽珠集团
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华瀚生物制药
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