文档介绍：第十章债券价值分析*收入资本化法收入法或收入资本化法,又称现金流贴现法(DiscountedCashFlowMethod,简称DCF),包括股息(或利息)贴现法和自由现金流贴现法。收入资本化法认为任何资产的内在价值(intrinsicvalue)取决于该资产预期的未来现金流的现值。*贴现债券(贴现债券,又称零息票债券(zero-couponbond),是一种以低于面值的贴现方式发行,不支付利息,到期按债券面值偿还的债券,其内在价值由以下公式决定:*直接债券又称定息债券,或固定利息债券,按照票面金额计算利息,票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票,也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金(面值),而且还可定期获得固定的利息收入,其内在价值公式如下:*统一公债统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券。统一公债的内在价值的计算公式如下:*判断债券价格属于低估还是高估的方法第一种,比较两类到期收益率的差异。如果y>k,则该债券的价格被高估;如果y<k,表现为该债券的价格被低估*判断债券价格属于低估还是高估的方法第二种方法,比较债券的内在价值与债券价格的差异。我们把债券的内在价值(V)与债券价格(P)两者的差额,定义为债券投资者的净现值(NPV)。当净现值大于零时,意味着内在价值大于债券价格,即市场利率低于债券承诺的到期收益率,该债券被低估;反之,当净现值小于零时,该债券被高估。*债券属性与价值分析到期时间当债券的预期收益率y和债券的到期收益率k上升时,债券的内在价值和市场价格都将下降。当其他条件完全一致时,债券的到期时间越长,债券价格的波动幅度越大。但是当到期时间变化时,债券的边际价格变动率递减。*动态的债券价格当债券价格由预期收益率确定的现值决定时,折价债券将会升值,预期的资本收益能够补足息票率与预期收益率的差异;相反,溢价债券的价格将会下跌,资本损失抵消了较高的利息收入,投资者仍然获得相当于预期收益率的收益率。*零息票债券的价格变动零息票债券的价格变动有其特殊性。在到期日,债券价格等于面值,到期日之前,由于资金的时间价值,债券价格低于面值,并且随着到期日的临近而趋近于面值。如果利率恒定,则价格以等于利率值的速度上升。*