文档介绍:Part 4基于企业价值评估的股票投资策略Securities Investment Strategy Based on Corporate Valuation Models?股票价值投资基本策略?Basic strategy of stock value investment?当股票价格高于股票价值时,卖出该股票;?price > value=> sell ?当股票价格低于股票价值时,买入该股票;?price < value=> buy?当股票价格接近股票价值时,维持现有股票投资状态。?price = value=> hold?一、基于CAPM模型的股票投资决策?(一)基于α估计的股票投资决策?资本资产定价模型(CAPM模型)?其中,ri,t为t时刻股票i的必要报酬率,rf,t 为t时刻无风险利率, rm,t为t时刻市场组合的收益率,?为代表企业风险的系数。??, , , ,i t f t i m t f tr r r r?? ? ?cov( , )( )i mi2mr rr????一般情况下,我们使用过去60个月的股价资料,以实际的股票收益率为ri,t ,实际的市场收益率为rm,t,通过上述模型的回归分析,来确定系数αi和βi。?如果αi大于0,则说明实际股票收益率高出了资本成本,或股票价格高于其价值,应当卖出此股票(short position);如果αi小于0,按相反的原因,则股票价格低于其价值,应当买入(long position)此股票。?通过这样的投资策略,可以获得正的异常股票收益率。这一策略的前提是市场价格是最终将接近于平均价格。?(二)基于β估计的股票投资决策?按照市场模型估计出的β代表资本市场对企业风险的定位,当然,这个定位可能并不正确。如果我们能够利用更好的方法评估出更精确的企业风险,称为优势β,则可以按如下方法进行股票投资决策:?当优势β大于市场β时,说明市场确认的折现率过小,从而市场按较小的折现率确定的股票价格理应过高,则卖出该股票;当优势β小于市场β时,说明市场确认的折现率过大,从而市场按该折现率确定的股票价格过低,则买入该股票。?Rosenberg和Marathe(1976)开发了将市场变量与会计变量结合起来对市场β和股票收益率方差进行预测的模型(他们称为BARRA模型),他们成立了投资咨询公司,将BARRA模型预测的市场β与仅利用市场资料预测的市场β进行对比,找出被低估和被高估的股票,制定相应的投资策略。他们的模型在资本市场的投资决策中被广泛使用。