文档介绍：第卷第期经济数学
年月
机构投资者参与公司治理监督的
非合作对策
刘再华‘汪忠“曾德明“
湖南大学统计系,长沙,湖南大学工商管理学院,长沙,
摘要本文研究了个抓构投资者在参与公司治理,对公司实施监督的过程中非合作博弃情况在个机
构投资者不卖出股份等相关假设下,其非合作博弈结果是,持有股份最大机构投资者才会对公司进行监赞,其
他股东采取搭便车策略
关键词机构投资者,公司治理,监督,纳什均衡
’引言
和通过审视公司所有权与控制权的分离,认为由于这种分离,并且缺
乏有效的公司治理机制,使得管理者有能力按照自身的利益而不是股东利益行事和
,这就产生了股东与管理者的利益冲突和代理问题随着资本市场、法律系统等
公司环境的变化,机构投资者作为股东利益强有力的代表开始参与公司治理,
,和,· 机构投资者参与公司治理,改变了股东相对于管理得的弱势
地位,使公司价值与管理者的价值发生变化,大大地降低了代理成本传统的公司治理理论与
实践将关注的重点置于公司所有者和经营者之间的委托代理成本上,公司的股东被看成是广
泛分散、具有共同利益且并不直接参与公司运营的缺位所有者组成的同质集团世纪年
代以来,以养老基金、其同基金与银行信托等机构股东,由于其持股率的上升,基于成本与收益
的考虑,开始由消极主义向积极主义转变。,在这种情况下,公司基本的代理问
题首先表现为股东与股东之间利益冲突和,和,当
它们取得理想的均衡状态时,机构股东凭借其实际控制地位,在公司治理发挥重要作用,缓解
了分散股东在监督经营者过程中的相互“搭便车”现象,对经营者进行了有效监督然而,事实
上由于不同机构股东所持有公司的股权比例,监督成本以及风险偏好等都存在较大的差异,因
而它们在公司治理活动中的利益冲突与博弈也表现不同
本文研究机构投资者在参与公司治理对公司实施监督的过程中非合作博弈情况假设公
司中有个机构投资者博弈的参与方都是理性的,其策略是决策选择参与公司治理对公司
监督的力度我们将其货币化,不妨理解为监督成本,即对公司进行监督时所耗费的人力、财
力等的总合、货币单位也就是说,博弈的参与者第个投资者的策略是‘的一个确定
值,假设‘,全,,,⋯,是连续变量,如果,二,则表示机构投资者对公司的不监
督假定公司被监督的总力度为⋯,假设各机构投资者对公司的监督是非
收稿日期一一
一一经济数学第卷
合作的假设对公司的监督效率是由监督总力度确定,设监督效率关于的函数为
我们对作出如下假设随着对公司的监督力度的增加,监督效率了也相应增加,
而且是严格单调增加的函数随着的增加,增加的速度应逐步下降随着
监督成本趋于无穷大,应趋势于,而此时管理者谋取私利的活动都将被发觉为了数
学推导的方便,最后我们假定二阶可微,从而以上假设用数学语言表达为
。,‘,户,
最后我们假定机构投资者拥有公司的股份为,股,期初每股价值为。,期末每股价值为
,股权不得转让卖出,中间不分红,记机构投资者的期末净收益为,
只有一个最大机构股东的博弈分析
根据上面假定知,投资者的期末净收益为
‘二一,一,
一阶条件为
,‘一二
如果各机构投资者能选取各自的、使上面的等式对所有都成立,博弈均衡结果是所有投资
者的净收益都达到理想的最