文档介绍：第期(总第期)
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年月
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竞争性股权结构与公司绩效:
基于中国上市公司的实证研究
官升东& ,申尊焕! ,郝渊晓&
(& ) 西安交通大学经济与金融学院,陕西西安*&""#&;
! ) 西安电子科技大学经济管理学院,陕西西安*&""#&)
摘要:基于股权竞争程度的差异,本文对股权结构进行了分类,发现竞争程度高的
行业有更多的竞争性股权结构的公司。对我国&%+ 家竞争性股权结构公司的分析表明,前五
大股东持股比例之间呈现出依次显著性的正相关关系,第一、第二和第五大股东持股比例与
公司业绩显著正相关,但这类上市公司并没有比非竞争性股权结构公司具有更好的业绩。
关键词:股权结构;竞争;公司绩效
中图分类号:,!*#-# 文献标识码:. 文章编号:&""($(%’!(!""#)"#$"""%$"#
作为公司治理结构的重要组成部分,股权结构对公司业绩产生了重要的影响。对此,已有的文
献从不同的角度提出了非常有意义的解释。关于股权结构研究的一个重要分支就是对最优股权结构
或均衡股权结构的研究。蔡世锋等人指出,优化的股权结构应为大股东主导的适度多元化产权结
[ ]
构,大股东以/ 0 + 个为宜& ;沈华珊等人以&’’’年&%% 家上市公司为样本,得出了当第一大股东
[ ]
持股比例介于&! ) #+1 和!% ) !%1 时托宾 2 最大的结论! ;而李学峰和李向前在研究股权结构与
股市稳定性时,提出了一个均衡的股权结构应满足两个条件:一是控股股东应以最小的股权控制公
司最大量的资源,二是其他股东的联合都有机会取代控股股东而实施对公司的控制[/]。已有研究对
股权结构的分析具有重要的价值,但值得注意的是,从竞争角度对股权结构的分析却相对匮乏。为
此,本文试图利用市场结构理论探讨股权结构的竞争性,并在此基础上对竞争性股权结构的相关特
征进行实证研究。
一、股权结构的竞争性及其对公司业绩的影响
关于股权结构,张红军认为是指股份结构,它包括两个层次的内容:一是指股东持股比例的构
成;二是指股东性质的构成。从股东持股比例关系上看,有股权比较集中的股权结构、股权分散的
股权结构和股权一般的股权结构。由于公司的日常决策只能由董事会实施,所以反映在公司的决策
上,对股权结构的研究只是对前十大股东结构(实质应为大股东在董事会中的代理人结构) 的研
究。从对公司决策的影响看,大股东之间的不同关系形成了不同的股权结构。如果第一大股东持股
比例小于第二到第十大股东持股比例之和,则由于第一大股东之外的其他大股东的可能联合有机会
取代第一大股东控制地位,大股东之间会形成一种相互制约作用,我们把这种股权结构称为竞争性
股权结构。如果第一大股东持股比例超过第二到第十大股东持股比例的总和,则大股东处于对公司
的控制地位,我们把这种股权结构称为非竞争性股权结构。在非竞争性股权结构中,上市公司股权
收稿日期:!""#$"#$"%
作者简介:官升东(&’%"$),男,山东莱州人,西安交通大学经济与金融