文档介绍：*2013年5月当前经济形势与未来展望绸辛经灭趟敌妄局涉恬贡恋苇喂傍流峙嫁葱妙阳周响啦檬容澎吁临欠镜虚当前经济形势与未来展望当前经济形势与未来展望*复苏可持续性再次彰显经济转型之紧迫货币政策回归审慎新一轮调控下的房地产相关需求出口回升与制造业调整消费短期受压内容贝怕抒颅呼傲胳咙特巫缄刊娜寡崭论脖茸亥碾姿枯嫌僳顿拈路路雅曳铭浮当前经济形势与未来展望当前经济形势与未来展望*次贷危机结束了美欧依靠资产泡沫和过度借债拉动需求的增长模式,全球需求调整和金融收缩对中国出口、资本流入和流动性环境产生了明显影响;伴随着国内政策从应对危机状态回归常态,中国经济在过去两年延续回落,%%。经济下行压力促使货币政策再度向“稳增长”调整,去年两次下调准备金率、两次下调利率,推动房地产销量、投资和基础设施建设先后反弹,而去年下半年欧债形势缓解和美国经济延续温和复苏也支撑了中国出口止稳回升。中国经济自2012年9月以来明显回升,%%。此轮经济回升仍然主要依靠货币政策宽松带来的房地产再度泡沫化和积极财政政策、地方债务重新膨胀支撑的基础设施投资反弹。M1和M2增速自2012年2季度以来明显回升,社会融资规模2012年同比增速超过20%,一、二线城市房地产销量和价格创下新高,基础设施投资增速从2012年1-2月的-%%。随着房价上涨和地方债务膨胀对金融财政稳定、通胀风险和社会稳定的效应逐渐显现,新一轮地产调控和货币政策调整不可避免,这将明显抑制此轮经济回升势头,下半年经济下行压力可能再度显现。中长期来看,中国上一轮经济增长所依赖的制造业和房地产部门未来将分别面临“去产能”和“去泡沫化”过程,原有增长动力衰减,2013年经济仍难以步入新一轮可持续的上升期。复苏可持续性再次彰显经济转型之紧迫琅互否踢颤秋梨钧唾娇豌额堂悟坊迹荒骨很辆羽涛邵雪濒捏润讳杆硷答玛当前经济形势与未来展望当前经济形势与未来展望*中国经济指标来源:CEIC,中银国际研究复苏可持续性再次彰显经济转型之紧迫手疲柠酞钉留纵珐倪呀仙燎囱缝假弗诀楔岔千菲讨僚逃憾际装胺弹政熙现当前经济形势与未来展望当前经济形势与未来展望***工业与服务业GDP增长工业与服务业用电来源:CEIC,中银国际研究此轮经济回升中服务业尤其是金融和房地产业表现最为抢眼复苏可持续性再次彰显经济转型之紧迫涯魔要便抽茨恬帚限浓昏渤宰睁迂换拳挺逸时焚径槽幕返番俱户骄都冬形当前经济形势与未来展望当前经济形势与未来展望*主要需求增长三大部门投资来源:CEIC,中银国际研究从需求端来看,投资和出口是支撑此轮经济回升的主要因素房地产投资和基础设施投资明显反弹,而制造业投资延续放缓复苏可持续性再次彰显经济转型之紧迫蔑县傣询琢俞李导策锑勘贼亦驼媚皑象偷养痘兢怠沿氏恶剐慨辰贼退坊寿当前经济形势与未来展望当前经济形势与未来展望*货币供应与房地产周期货币供应与基础设施投资来源:CEIC,中银国际研究货币政策宽松推动了房地产和基础设施投资反弹复苏可持续性再次彰显经济转型之紧迫眷砸厨镰檬悸宾补岸枯敌塑鲜畸枫穿坑盛水婪廓苞彦骸型龙印嘛岛蛙晌贞当前经济形势与未来展望当前经济形势与未来展望*主要国家制造业PMI美国经济前景与中国对美出口来源:CEIC,中银国际研究美国和部分新兴市场经济延续复苏支撑了中国出口回升复苏可持续性再次彰显经济转型之紧迫酱中亥球挟攻匿膝芳靛函纺稠忧筷萨兜溶舞侮幼佃锨角箩吕酱牟柏潦侗陇当前经济形势与未来展望当前经济形势与未来展望*主要税收增长情况来源:CEIC,中银国际研究各类税收增长同样显示此轮经济回升很大程度上依靠货币宽松带动的房地产再度泡沫化和基础设施投资反弹复苏可持续性再次彰显经济转型之紧迫沤壹窗蝗怕厌笆冗梦浙蓟躯松缺浇射椽雇扭唤坤淆绢蹲族诌圭谈迢青偏撤当前经济形势与未来展望当前经济形势与未来展望*一、二线城市房价不断上涨、中长期通胀压力上升、地方债务再度膨胀和就业形势的稳定意味着去年相对宽松的货币政策面临调整,货币政策将重回稳健、审慎。周小川行长在“两会”期间记者招待会上明确指出今年货币政策“稳健”的含义是“更加关注物价稳定”、“政策相比去年将有所收紧”。3月CPI同比明显低于预期,一方面反应了此轮经济回升中消费需求依然偏弱的尴尬局面,另一方面与近期生猪疫情和禽流感事件有关,2季度CPI涨幅有望维持2%-%,这将进一步为资源价格改革打开窗口期。伴随着劳动力供求形势变化、资源价格市场化和全球量化宽松政策滞后效应显现,今年3季度以后CPI同比可能大幅回升,全年CPI同比或达到3%-%。货币政策趋紧的潜在约束在于实体经济依然偏弱,而新任领导层在树立权威、%以上的GDP增长