文档介绍：中国的超额货币需求研究--从金融资产积累角度的考察
作者:郭浩
一、总括
本文的研究对象,是我国的“超额”货币需求现象,即货币量增长速度超过经济增长速度与通货膨胀率之和的现象。
本文的目标,是从金融资产积累的角度解释“超额”货币需求现象,并预测其发展趋势。
本文的结论可以用一句话来概括,即“超额”货币需求是金融资产积累过程中的必然现象,其总的发展趋势是逐渐趋于消失。
结论的政策含义是,不应因为我国的货币增长速度超过收入增长速度与通货膨胀率之和,货币存量与GDP之比较高,就认为货币增长过快、货币存量偏多;也不应因为货币增长率下降,“超额”货币需求缩小,就认为货币供给不足,货币政策不力。
二、理论背景
改革开放以来,我国的M2增长速度经常高达30%以上,超过经济增长速度与通货膨胀率之和;M2与GDP之比也不断上升,从1993年开始大于l;货币流通速度呈现明显的下降趋势。这往往被人们称为“超额”货币需求现象,引起了广泛的关注。
学者们从不同的角度研究“超额”货币需求问题。其中不乏卓越的理论贡献,同时也有这样那样的不足之处,目前为止还没有形成比较一致的看法。
(1)价格指数说和地下经济说置疑我国的物价指数和国内生产总值核算是否准确。但从结果上看,即使调整了统计数据,也只是减轻了货币需求的“超额”程度,而没有回答其产生原因。
(2)货币化说把货币化率引入货币需求函数。它具有较强的说服力和解释现实的能力,在M/Y明显大于1之前得到了广泛运用。但货币化率很难准确测算,其理论阐述与衡量指标之间是脱节的。
(3)金融化说指出,世界各主要国家都经历了货币流通速度在一个较长的时期内逐渐下降,以后又随着金融资产多样化转而上升的过程。因此中国的货币流通速度下降也没有什么好奇怪的。这个事买不仅没有回答“超额”货币需求出现的原因,反而在空间上扩大了这个问题。
(4)流通速度下降说将“超额”货币需求归因于货币流通速度下降。但是货币流通速度综合了太多的因素,使之很难成为货币需求函数中的独立要素。
三、角度和出发点
本文的分析角度属于宏观角度,关注的始终是宏观经济总量与货币需求之间的数量关系。本文的切入点,不是货币作为一种特殊商品的供求关系,而是作为金融资产的货币的积累过程。即在一定的货币需求动机下,作为信用关系载体的货币是如何创造出来和积累起来的。
本文从现代经济中的以下三个事实出发:(1)现代经济中的货币不仅是交易媒介和持有资产的一种形式,更是资本循环的目的本身。增量货币注入成为经济正常运转的必然要求。(2)货币总量中既有现实流通的货币,也有暂不流通的货币,前者不断向后者转化。因此,货币流通不仅是充当商品交换的媒介。而且是包括货币注入和退出的完整过程。(3)货币的载体是金融工具,体现经济主体之间的债权债务关系和储蓄与投资在经济部门之间的职能分工。决定货币形成的不仅是宏观经济总量和微观经济主体的需求,还有经济主体之间的相互关系。
四、收入与货币的数量关系
收入是流量概念,货币是存量概念。每年收入形成的货币在货币总量中只占较小部分。货币增量与收入流量之间的关系较为直接,货币存量与收入流量之间则是通过货币增量间接发生关系。
在数学上可以证明,货币存量与收入流量之比M/Y和货币增长率都是关于时间T的收敛的指数函数。前者是