文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
股价波动率模型对权证定价影响的实证研究
姓名:李艺
申请学位级别:硕士
专业:工商管理
指导教师:洪锡熙
20060501
摘要国内学者对权证定价理论做了不少的研究,但对于权证定价绩效的实证研究还比较少涉及。本研究选取年轮缕诩洌谏睢⒒α礁鼋易所上市的蝗ㄖぃ罕Ω諮案諮⑽涓諮⑽涓帧⒏址癙以及万科,以它们上市以来至年诘拿靠谑张碳圩魑Q芯垦本,以模型分别配合标的股价的历史波动率、隐含波动率和波动率,对权证定价进行实证研究,评价深、沪两市权证定价的绩效,解释权证实际价格与理论价格产生误差的原因,并对权证的风险进行评估。实证结果如下:⑷ㄖけ甑墓善奔鄹袷找媛蚀嬖谄ǚ濉⒑裎病⒉ǘ盒缘姆植继卣鳎》正态分布,具有效应。⒁ǘ蚀蠖啾硐殖霾ǘ势谙藿峁沟谋涠媛刹⑺孀胖葱屑鄹竦现出波动率微笑的效应。⒁ǘ世砺奂鄹裼胧导始鄹裎蟛钤缎∮贕,波动率与历史波动率;,波动率与κ凡ǘ世砺奂鄹竦亩ḿ畚蟛钗廾飨郧稹隐含波动率理论价格的定价绩效优于其他两种波动率。⑷ㄖぜ弁獬潭群统山涣渴且鹑ㄖな导始鄹裼肜砺奂鄹衿ɡ氲脑颍杉鄄动性对价格差异的影响并小显著。⒈Ω諮屯蚩艸邮鼙甑墓杉鄄ǘ适侨ㄖな导始鄹癫ǘ实脑颍其余的蝗ㄖそ跃芫1砻髁嗽谀壳暗纳睢⒒α绞校蟛糠值娜ㄖけ甑墓票价格波动率卅且鹑ㄖぜ鄹癖涠脑颉⒛诤壑怠⑹奔浼壑怠⒓鄹衩舾行灾副闐、溢价率、杠杆倍数、实际杠杆倍数等风险指标显示:在蝗ㄖぶ校案諮姆缦兆畹停蚩艸风险最高,日一有进一步增大的趋势。关键词:权证定价模型波动率
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厦门大学学位论文原创性声明声明人┟:/蛮芝即∥年侣咳兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果,均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。
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第一章绪论研究背景第一节在证券市场上,权证侵敢恢志哂械狡赨及行使价或其它执行条件的金融衍生工具,是一种允许其持有人在指定的期限内购买或出售相关资产绻善的一种权利。”在上海证券交易所和深圳证券交易所年目发布的《权证业务管理暂行办法》中,权证是指标的证券发行人或其以外的第三人韵录虺品⑿腥发行的,约定持有人存规定期间内或特定到期,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。简言之,权证是一项权利:投资人可级ǖ钠诩浠虻狡谌眨栽级ǖ价格÷郾甑淖什屑廴绾认购或沽出权证的标的资产。本研究所指的权证采用上海和深圳两交易所的定义。权证起源于美国,年美国电灯和能源公司行了最早的股本权证。作为金融衍生产品的一种,权证以其具有的融资便利、高杠杆性等优点成为欧美证券市场的热门金融衍生品。年全球权证交易总额超过亿美元,较年同比上升了.%。德国、意大利、及我国的香港、台湾地区的权证市场近年来发展迅速。其中,香港的权证市场发展尤为迅猛,年香港以诿涝5某山唤鸲畛晌H蜃畲蟮娜ㄖそ灰资谐耆球主要市场权证交易金额如表卜尽表:年全球主要市场权证交易金额统计ノ唬阂诿涝市场交易金额香港地区西班牙南非意大利澳大利亚卢森堡瑞士瑞典奥地利台湾地区新加坡英国德国总计第章绪沦..资料来源:赵价琪“大陆权证整装待发”,元富证券愀有限公叫上海代表处,年月。”陈工孟、吴文锋、朱云编省:《金融上样》.第常B搜С霭嫔纾月。
推出了第一个权证——大止善钡呐涔扇ㄖぁM深、沪两市的权证市场曾经走过一段曲折的道路。早在上世纪年代证券市场发展初期,深、沪两市曾推出过结构简单的认股权证:年略诨κΠ补敬嫔钍向老股东发行了全国第一张中长期荒认股权证:宝安认股权自年和年沪市又推出江苏悦达、福州东百等股票的权证,深市则推出厦海发、桂柳骸⒚雒龆ā⒓G峁ぁ⑾嬷幸獾裙善钡娜ㄖぁU庑┤ㄖぞI杓侠淼姆标准化产品。当时,深、两市证券市场处于发展初期,没有形成一套完整的市场规则,且缺乏相应的风险防范与管理机制;加上权证的杠杆作用,使得当时的权证为大资金所操纵,部分权证的交易价格甚至曾被炒作到远高于其相关标的股票的价格。正是由于这些过度投机的存在,权证价格多次出现剧烈波动,暴涨暴跌,到年碌祝喙懿阕钪赵谏钍泻突κ卸贾罩沽巳ㄖそ灰住年下半年,深、沪两个证券市场启动股权分置改革给权证的