文档介绍：浙江工业大学
硕士学位论文
全流通下中国股票市场IPO抑价问题研究
姓名:陈磊
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:汪贵浦
20091101
全龅泄善笔谐抑价问题研究抑价问题研究摘要全流通下中国股票市场对笫斜硐值难芯拷徊窖橹ち艘患妒谐∫旨酆投妒谐旨凼且恢衷谧时臼谐≈泄惴捍嬖诘囊斐O窒螅蘼凼切滦证券市场,还是成熟证券市场,首次公开发行的新股在上市首目的初始收益率都显著为正,即存在旨巯窒蟆N夜鹿墒谐〔唤龃嬖这一异象,而且抑价幅度非常高,不利于证券市场的健康发展。基于严格的发行管制,研究者普遍认为引起高抑价的原因是发行定价偏低。但随着新股发行的市场化改革及股改的完成,在全流通发行及询价制的背景下,发行定价过低可能已不是引起抑价的主要原因。本文首先从一级市场抑价和二级市场溢价两个角度分析了抑价形成的机理,并探讨了抑价与后市表现的关系,提出新股的价格行为模式。随后以—年问在缮鲜械家公司为样本,建立多元线性回归模型检验了有关因素与抑价之间的相互关系,结果发现二级市场上投资者的投机和乐观情绪能够较好的解释抑价。利用随机前沿方法,本文对全流通后发行的恍鹿山辛硕ḿ坌始验,结果表明发行价仍存在低估,但一级市场的抑价幅度并不大。溢价形成机理分析的合理性,以发行价格购买新股的投资者长期异常收益始终为正,而以首日收盘价购买新股的投资者长期异常收益显著为负,笫幸斐J找嬗胍旨巯灾合喙亍6院笫斜硐值暮峤孛娣浙江工业大学硕士学位论文
析确定了后市弱势现象出现在各种规模和各个行业的校⒎歉别现象。从总体上看,我国新股的发行价被低估,上市首曰价格由于投资者的投机和狂热而高估,抑价主要来自于二级市场,其后伴随着价值回归,新股呈现出后市弱势现象。关键词:全流通,患妒谐∫旨郏妒谐∫缂郏笫斜硐浙江工业大学硕士学位论文全流通下中国股票市场旨畚侍庋芯】
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殛⋯名:劭磊睨慕腥弓砖弋一浙江工业大学学位论文原创性声明学位论文版权使用授权书月弓妇月弓/日本人郑重声明:所提交的学位论文是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的研究成果。除文中已经加以标注引用的内容外,本论文不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果,也不含为获得浙江工业大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人承担本声明的法律责任。本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权浙江工业大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于⒈C芸冢年解密后适用本授权书。⒉槐C芸凇朐谝陨舷嘤Ψ娇蚰诖颉啊日期:名名签签者师作导●●
髀研究背景及意义上市为目的,第一次面向不特定的公众投资者公开发行股票。旨场投资者由此能够享受较高初始收益的现象。由于二级市场通常被认为是一个价格发现功能更强大的市场,所以当出现一、二级市场的价格差异时,人们往往认为二级市场是有效的,所以称一级市场的发行价格存在抑价。融异象辛舜罅垦芯坎⑻岢隽硕嘀掷砺酆图偎担裎V姑挥心囊恢掷砺价相对于发行价的涨幅,那么可以有两种解释,其一是发行价格被低估了,这是下,对抑价问题的研究以有效市场假说为前提进行,学者们从信息对称与否的角度对一级市场上的参与者进行研究,提出了委托代理理论、信号假说、“赢者诅咒”等理论。随着て谌跏葡窒笱芯康纳钊耄д呙强J蓟骋墒谐∮行д飧前提并把目光转向二级市场。对二级市场价格虚高的解释主要运用行为金融学的相关理论,研究发现投资者的各种非理性情绪和行为对股票价格有明显的影响。行为金融学模型对旨巯窒蟮慕馐湍艿玫浇虾玫氖抵そ峁С郑切形=根据相关研究,新股发行抑价是一个在全球资本市场上普遍存在的现象,然而与大多数国家相比,我国新股抑价幅度非常大,且长期居高不下。据统计,我国的旨勐势骄锏%以上,而成熟市场如美均抑价率方式不断向着市场化的方向迈进,然而首日抑价率始终维持在高位。年月,股权分置改革基本完成,匦缕舳侨魍ㄊ贝氖字鹿伞!V工国际,其抑价率竟达到了ァ高抑价现象的存在一方面降低了新股发行风险,为国企改革的资金筹措做出了巨大的贡献;但另一方面,也对我国的资本侵感鹿墒状喂ǹ7⑿校雌笠狄阅技式鸷现象指的是新股在上市首日的收盘价远高于其发行价格,一级市自从首次对旨劢邢低逞芯恳岳矗庋д叨源恕敖能得到大家的一致认同。从理论上讲,旨鄣谋硐址绞绞切鹿缮鲜惺兹帐张