文档介绍：山西财经大学
硕士学位论文
我国上市公司股权结构对负债融资的影响效应研究
姓名:裴玥
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:油晓峰
2011-02-21
摘要
投资决策、融资决策和股利决策是现代公司的三大财务决策,其中以投资决策最为重要。
以 MM 定理为界,传统公司财务理论基于市场完善的假定展开研究,认为投资决策和融资决
策是完全相互独立的。而到世纪年代之后,随着信息经济学等新理论的产生,将信息
不对称理论引入 MM 假定,得出投资决策和融资决策存在相互影响的结论。在现代资本结构
理论中,认为负债融资对企业的投资、融资决策行为产生影响。同时,现代企业理论也表明,
不同的股权结构下的各类股东能否有效发挥作用将直接影响董事会的运作和公司治理的有效
性,从而影响企业的投资、融资决策行为。
本文在总结和吸收国内外相关研究成果的基础上,结合中国现实的融资体制背景,运用
比较分析法、规范分析与实证分析相结合的方法,研究和探讨中国上市公司股权结构对负债
融资的影响。研究表明,我国特有的股权结构特征来源于我国特有的经济体制——坚持以公
有制经济为主体,这种据有中国特色“一股独大”的股权模型,因为对上市公司具有绝对的
控制权所以可以进一步的影响到上市公司的资本结构决策,进而再影响其的融资决策,并最
终影响到上市公司的融资结构。本文以公司治理理论为依据,选取沪、深两市股上市公司
为样本,构建模型,进行多元回归实证分析,得出如下结论:我国上市公司的经理层持股比
例与负债率成反比,但不显著;在国有股占主导地位的上市公司中,非流通股所占比例与负
债率成反比、流通股在股权结构中所占比例与上市公司的负债率成正比;在一般企业即非国
家股控股的上市公司中,股权结构中非流通股所占比重与上市公司的负债率成正比、流通股
所占份额与上市公司的负债率成反比;我国上市公司股权集中度与负债率成反比。最后提出
建议:要从多方面优化我国上市公司的股权结构,在减少国家股持股比例、增加机构投资者
的持股比例的同时要建立国有股归属人和权责人的制度,提高上市公司经理层的经营管理整
体水平,从而达到优化融资结构中负债融资比例的目的。

【关键词】上司公司股权结构负债融资公司治理

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Abstract
There are three financial decisions in the present-day enterprises. They are investment decision
which is more important, financing decision and dividend decision. According to the MM theory,
financial theory in traditional mences the research based on the able market
hypothesis and believes that investment decision and financing decision are absolutely independent.
However, after 1970s, with the emergence of new theories such as information economy, the
conclusion that investment decision and financing decision are interactional is came up with after
bring the information asymmetry theory into the MM theory. Modern capital structure theory
believes that debt financing will affect the enterprises’ investment decision and financing decision.
Meanwhile, modern enterprise theories indicate that effectively work of stockholders under the
different stock right structure will affect the effectiveness of operation of board of directors and
administration of the