文档介绍：对我国证券市场会计监管状况的现实考察
作者:财政部科研所李明
内容提要
本文以实证方法,从四个角度验证和考察了我国近几年来的证券市场会计监管状况,认为至目前为止,我国证券市场会计监管效率较低,其主要原因在于:会计监管总体目标不明;各监管部门间职责分工不明、协调效率低、对上市公司会计造假事件的反应速度慢;还没有形成买方证券分析师的市场制约机制;地方政府出于本地区的利益驱动保护会计造假公司或干扰上市公司会计信息披露;注册会计师管理体制亟待改革;上市公司治理及公司内部控制不规范。
一、从我国证券市场有效性看证券市场会计监管效率
根据有效市场的一般原理,如果证券市场是有效的,则会计信息能够正确引导投资者决策,即使在弱势有效市场中,投机者也不能够利用已公布的会计信息在市场中获取非正常收益。因此,即使在弱势有效市场中,市场的会计秩序也是规范有序的,投资者不可能利用他认为不规范的会计秩序下所产生的会计信息进行投资决策分析。故此,对市场有效性的经验,可以在较大程度上验证证券市场会计秩序及监管效率状况。如果市场有效性较高,可以认为市场会计秩序较好,监管效率较高,反之可以认为市场会计秩序较差,会计监管效率较低。

上市公司盈利信息报告与股价变动关系的研究方法主要有两种:一是毕尔夫(1968)提出的“股价反映程度分析法”;二是布尔和布朗(1968)提出的“累计超常收益分析法”。
股价反映程度分析法以上市公司在盈利信息公布时间(t=0)前后一段时期为样本时限,估计样本中各上市公司的夏普模型(或称市场模型),即:
=+ (式1)
然后测定样本时限内各日、周或月的超常收益率的平方与样本时限内各日、周或月的超常收益率的方差之间的关系,即
PR= (t=-K,…,-2,-1,0,+1,+2,…,+K) (式2)
其中: 是样本时限内第i种股票第t日、周或月的超常收益率,
=-=-(+);
是样本时限内第i种股票第t日、周或月的超常收益率的平方;
是样本时限内第I种股票各第日、周或月法人超常收益率的方差;
是样本时限内第i种股票第t日、周或月的实际收益率;
是样本时限内股市第t日、周或月的收益率;
和是根据样本时限内第i种股票的实际收益率和市场收益率为样本数据估计的“夏普模型”的参数估计值,其中称为系统性风险系数。
根据上述方法,据以分析PR在盈利信息公布的时间(t=0)前后的变动态势即盈利信息公布前后的股价变动规律。这一方法通过观测和比较零点前后价格变动程度,研究盈亏信息对上市公司股票价格的影响程度及二者的相关性,不需区分盈利或亏损的程度,方法相对简单。
累计超常收益分析法首先按盈利程度高低将上市公司分为盈利高和盈利低两组,以公司在盈利信息公布时间(t=0)前后为样本时限,分别估计这两组中各上市公司的夏普模型,即:
=+ (式3)
然后分别计算这两组中各上市公司的超常收益率和每组的平均超常收益率,即:
=-=-(+) (式4)
= ,(t=-K,…,-2,-1,0,+1,+2,…,+K) (式5)
最后,计算每组的累计超常收益率,即
CAR= (T=-K,…,-2,-1,0,+1,+2,…,+K) (式6)
根据上述方法,可以分析AR或CAR在盈利信息公布时间(t=0)前后的变动态势,即上市公司股价变动在零点前后的若干日、周或月的规律。根据有效市场理论,如果市场是次强式有效市场,则股价已经反映了历史的和现在公布的信息,因此,在新的盈亏信息公布后,市场拒绝超常收益。如果市场是弱式有效的,则投资者不能利用过去的信息获取超常收益。根据该理论判断,在次强式或弱式有效市场上,如果在盈亏信息公布前后的几天内没有其他足以影响股价变动的信息发布,则新的盈亏信息公布前后,AR和CAR 变动规律应如下图所示:
AR
盈

0
( 图 1) 亏
CAR

盈

0

(图 2) 亏

累计超常收益分析法将上市公司分为盈与亏两组,使得研究结论更具有理论意义和实践价值。所以,本文的研究方法采用累计超常收益分析法。

本文选择在深、沪两市上市的所有A股公司为样本,根据其在2006年1月-4月公布的2005年财务报告的盈亏情况,,各分为盈利组和亏损组两组,设A为盈利组,B为亏损组,分别对深、沪两市的盈亏信息披露对股票价格的影响情况进行实证研究。
样本时限为2005年12月19日至5月19日。因为每家公司报表公布日不同,笔者剔除了公告日及其前后几天停牌的公司,调整后的交易日总数为87个交易日。
研究步骤:
(1)样本选择方法。剔除在公告