文档介绍：利率变动对人民币汇率报价的影响分析
摘要
本文在回顾了利率及汇率联动关系理论和国内利率,汇率市场化
改革的基础上,通过建立利差及汇差之间的静态、动态回归模型来探
究利率平价在人民币远期汇率中的影响力。回归结果显示短期合约报
价相比长期合约报价,受到利率平价的影响更大。进而,本文通过建
立动态回归模型和向量误差修正模型来分析境内境外人民币远期市场
的主导性问题。两模型结论均显示境内人民币的远期定价尚未完全摆
脱境外 NDF 市场的影响,且从利率至汇率的信息传递来看,境外 NDF
市场是更为敏感,更为有效的市场。最后,本文还通过事件检验法检
验了基准利率变动对不同汇率报价的影响,但仅即期汇率受到该信号
作用的影响,远期报价可能由于受到预期因素影响而提前透支了此类
信号作用。
通过以上检验,本文发现在经历了一系列的利率和汇率市场化改
革后,利率平价在人民币远期汇率决定机制中开始发挥作用,但在较
长期的合约中,依然较多地受到市场预期等其他因素的影响,这与我
国目前尚未完全实现利率与汇率市场化有一定的关系。这种预期汇率
与利率平价汇率之间的脱节首先将带来套利的机会,其次也无法引导
人们形成对人民币汇率的正确预期,加大了未来市场的波动性。另一
方面,国内银行间对于人民币远期报价依然未彻底摆脱境外 NDF 市场
的影响,如果任其发展,那么随着境外 NDF 市场交易量的不断扩大,
人民币远期定价权将岌岌可危。同时,央行对基准利率的调整所产生
的信号作用对即期汇率的报价会带来短期的影响,也说明在有管理的
浮动汇率制度下,央行在采取货币政策的同时,必须考虑到汇率市场
的可控性,以及汇率市场的变动给目前国内庞大的外汇储备额所带来
的影响。
关键字:利率,汇率,回归,误差修正模型,事件检验
IMPACT ANALYSIS OF INTEREST FLUCTUATION
ON RMB EXCHANGE RATE
ABSTRACT
Based on the review of theoretical dissertation on the relationship
between interest and exchange rate and China’s market-oriented reform in
its interest and exchange rate market, this paper established static and
dynamic regression model with interest difference and exchange rate
difference to test the impact of interest-parity in the forward pricing of RMB.
Regression results show that short term contracts are more affected by
interest-parity than long term contracts. Furthermore, this paper studies the
dominance of offshore and onshore RMB forward market by establishing
dynamic regression model and vector error correction model, both models
show that onshore RMB forward market is still under the impact of offshore
market. In addition, offshore NDF market is more sensitive and effective in
terms of the information flow efficiency from interest to exchange rate.
Finally, this paper tests the impact of benchmark rate on exchange rate
through event test. Test results show that only spot rate is affected by the
signaling of benchmark rate adjustment, forward exchange rate might
over