文档介绍：证券研究报告_行业深度研究报告2016年11月11日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。saTable_Title房地产行业2011年投资策略Table_SecondTitle行业受制通胀威胁,个股看分化与转型Table_Summary赵强分析师沈爱卿分析师徐军平分析师电话:021-68829698020-87555888-637021-68829441eMail:******@******@******@SAC执业证书编号:S0260210030007S0260209080530S0260210040021核心观点从未来12个月的周期看,我们给予房地产行业“持有”评级。2011年上半年受制于通胀的威胁,房地产股票难有系统性机会,但到下半年,如果通胀警报解除,经济政策焦点重回“保增长”之后,或许有转机;选股的思路,可以用“看分化、看转型”来概况:分化,指的是在房价盘整、成交萎缩的时候,真正的价值创造者会脱颖而出;转型,则是指一些开发商将寻找新的投资方向,例如商业地产等新模式,甚至向其他领域发展。这些都有可能带来一些自下而上的个股机会。国际经验的启示低利率与过于宽松的货币供应,是形成资产价格泡沫的主因;缺乏弹性的汇率制度,只会给热钱留下投机套利空间,对抑制资产价格泡沫没有任何帮助。行业:供求双紧缩、房价弱平衡我们预计,“供求双紧缩,房价弱平衡”的局面在2011年将继续维持。而通胀加剧将使得政府持续收货币,可能是未来打破可这个平衡的重要风险因素。公司:分化与转型在分化与转型的背景下,我们构建一个较为均衡的模拟组合。在住宅开发商中,选择高周转行业龙头-万科;在“房地产+X”类型中,选择福星股份和中天城投,在商业地产中,选择国贸(收租股)、金桥(收租股)和凤凰(文化地产)。风险提示::公司报表,广发证券发展研究中心Table_Grade行业评级前次评级持有行业走势Table_StockPrice市场表现1个月3个月12个月行业指数-%-%-%沪深300-%%-%识别风险,发现价值2016-11-11第2页行业深度研究报告目录索引核心观点.............................................................................................................................4引子......................................................................................................................................5一、国际篇:货币与泡沫.................................................................................................5(一)“凯尔特之虎”的悲剧..................................................................................................5(二)新加坡及香港正在膨胀的房地产泡沫...............................