文档介绍：:..现货白银与白银期货套利机会进阶探索此前,我们阐述了天津贵金属交易所现货白银与上海期货交易所的白银期货合约Z间的无风险套利机会的基本原理,并通过数据分析向读者展示了两者无风险套利的可能性(详见《现货白银与白银期货套利机会初探》一文)。然而当时的假设过于苛刻,并没有考虑交易费用等因素,我们将在本文中放松这一不现实的假设,进一步探讨两种产品间的无风险套利策略。天津贵金属交易所的现货白银交易手续费为成交金额的8/10000,上海期货交易所的口银期货手续费一般不高于成交金额的2/10000o当白银期货的市场价格与其模型价格之差次于所有交易费用时,才会存在着无风险套利的可能性。亦即:F0(T)mkt-F0(T)mdl>8/10000xSO+2/10000xFO(T)mkt其屮:FO(T)mkt:白银期货市场价格F0(T)mdl:H银期货模型价格S0:现货价格通过转换,得:9998/10000xFO(T)mkt-8/10000xSO>F0(T)mdl式左边可以看成为扌II除交易费用后的白银期货市场价格我们通过计算机对历史数据进行计算,绘制考虑手续费后的白银期货价格与模型价格比较图如下:由图可知,在考虑交易费用后,近期白银期货市场价格仍然与其模型价格有着有着较人的差异。考虑手续费后的白银馬货价賂与模型价賂比较图2012-5-152012-5-232012-5-312012-6-082012-6-182012-6-272012-7-052012-7-132012-7-232012-5-102012-5-182012-5-282012-6-052012-6-132012-6-212012-7-022012-7-102012-7-,在考虑交易费用后,近期白银期货市场价格仍然耳其模型价格有着较大的差异。为了更直观的表述,我们将两者间的差杲绘制成图,如图:白银躱货市场价賂(去除交易费乐)与模型价格差异走势图三期图屮,横坐标上方为白银期货市场价格被高估区域,可以采取的套利策略为做空白银期货,做多现货白银;横坐标下方为白银期货市场价格被低估区域,可以采取的套利策略为做多白银期货,做空现货白银。下面,通过一个实例來展示较为理想的无风险套利策略:2012年6月21H,现货口银价格为5454元,口银期货ag1209的价格为5911元,我们分析发现此时白银期货的价格被髙估,有无风险套利机会。于是我们做多现货白银2手,同时做空白银期货ag1209合约2手,亦即30公斤口银。操作过程如下:%;以5454元/T克买入2手现货白银,支付5454x30=163620元并储存至2012年9月15日(%);支付现货白银手续费163620x8/10000=;以5911元/T克卖出白银期货合约2手,支付手续费5911x30x2/10000=••兀;・163620・・=0元。期货交割口2012年9月15口结朿Z前购买的现货白银仓储,并以5911元/千克交割白银30公斤给期货买方,获得:5911