文档介绍：重庆大学
硕士学位论文
我国股票市场市盈率与收益率风险关系的实证研究——基于下
偏矩风险测度模型的分析
姓名:颜安
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:宋增基
20060401
重庆大学硕士学位论文中文摘要

摘要

随着金融与一日益密切相关与之伴随而来的金融风险也引
起了各国政府和学者的高度重视和广泛兴趣我国证券市场作为金融活动的一个
重要场所经历了十多年的高速发展已经具备一定的规模对资源的配置作用正
逐渐显现但不可否认的是在我国证券市场运作的过程中经常出现股价背离资产
的真实价值甚至出现人为的价格操纵现象这些都降低了证券市场的价格发现
功能降低了对资源的配置效率问题的一个重要环节是在用股票投资价值评价
指标之一的市盈率对股票的投资价值进行评估时发现部分股票的市盈率出现异常
的情况主要表现为股票市盈率偏高其市场价格大大高于其投资价值这一异
常现象使得作为投资价值评估指标的市盈率的实际作用受到了质疑
市盈率作为评价指标以其的便捷性和直观性为投资者接受它每股收益反映
的是上市公司在非证券市场(商品和劳务市场)的经营状况它是联系企业经营状况
和股票投资市场股票价值的一个指标一方面市盈率以其的便捷性和直观性为
投资者根据瞬时变动价格和收益比例变化关系动态地对股票进行投资价值评估提
供了便利为广大投资者所接受另一方面针对部分股票市盈率的偏高的现象
作为投资价值评价指标的市盈率同时也可作为风险的一个评价和计量指标为此
本文将各行业中市盈率偏高的股票和与之相对应行业中平均市盈率的股票构造了
两个投资组合运用下偏矩投资组合优化模型对它们在同一观察期间内的投资下
方风险进行了实证分析发现两个组合在同样的组合期望收益率控制下的下方风
险计量结果存在着明显差异平均市盈率股票投资组合在组合期望收益率相同情
况下对下方风险的控制要优于高市盈率的股票投资组合对计量结果差异的分析
和检验也说明了运用下偏矩投资组合优化模型计量投资组合风险的合理性其计
量结果是对市盈率作为投资收益率风险评价指标的客观性和实用性的正确反映
我国证券市场管理制度的不尽完善人为操纵价格及浓厚的市场投机气氛都
降低了证券市场的价值发现功能对股票市盈率与收益率风险关系的研究从侧面
对这一现象进行了反映因此本文的研究无论从理论上还是从实务上对研究我国
的股票市场投资风险特征的研究来说都具有一定的借鉴和应用价值
最后为使市盈率能更好发挥投资价值评价指标的作用结合我国证券市场
的特点和发展状况提出了以对每股收益的预测为基础的和以市净率的行业平均
值为依据的对个股市盈率进行调整的设想和建议

关键词市盈率股票收益率投资收益率风险下偏矩模型
I
重庆大学硕士学位论文英文摘要

ABSTRACT

As finance play a more important role in economy development, financial risk
became a hot topic for recent years. After more than ten years’ high-speed
advancement , stock market in China has already taken shape, exerting influence on the
allocation of resource gradually. However, in the operation of the security market, the
deviation of the stock price from capital’s real value occurs at high frequency and evens
leads to serious price manipulation, which lowers the market’s price-discovery ability.
Reasons are that on the one hand, when using Price-Earning Ratio to estimate the
investment value of security, the result shows that some stocks has the extra high
Price-Earning Ratio and the exceptional phenomenon make investor have doubts on the
affection