文档介绍：夭摘发資烦间尙腹3甸大众品仍为首选,板块轮回有机会-2008年食品行业年报暨一季报综述食品饮料行业增持(上调)报告日期:2009年05月05日本报告关注点:•分析行业上市公司年报和一季报业绩;分解行业净利润增长率,分析主业和税率下降贡献比例;通过分析比较行业单季经营数据,观察细分行业回暖情况。收盘月涨幅(%):行业指数与相关市场指数比较金品—上证指数行业指数近一年走势图90—6。—⑴0go—golwuso—'。—⑴C-90—9。—0)0行业上市公司业绩增速明显放缓。2008年,49家上市公司实现营业收入1479亿元,同比增长&86%;合计实现归属于母公司净利润90亿元,%,剔除*ST伊利和光明乳业后,净利润达到110亿元,%o2009年一季度,合计实现营业收入379亿元,%;合计实现归属于母公司净利润47亿元,%,%,,%。主业仍然是净利润增长的最大贡献者。从净利润增长率的构成分析看,%的增速中,贡献最大的是主业、和所得税率下降,分别贡献了95%和53%的增长率。随着所得税率政策效应的消失,09年一季度对净利润增长贡献最大的为主业增长和费用控制,我们预计09年行业净利润增长主要来自于主业增长和盈利能力提升,以及费用的适当控制上。单季环比经营数据指标观察细分行业冷暖。分析比较行业单季经营数据,得出结论:(1)饮料制造行业运行较为稳健,白酒龙头公司的盈余管理措施一方面强化了这种稳健性,另一方面也可能使得白酒行业受经济危机不利影响的经营数据被推后体现,自08年始,啤酒和葡萄酒行业数据在逐季恶化,但成本下降预期,使得我们可以乐观看待啤酒行业在09年的不俗表现:(2)经济危机碰上行业危机,使得乳制品行业危机提前加速释放,行业在09年带给投资者较大的想象空间;(3)自身发展周期遇到经济危机,这是肉制品和制糖行业的遭遇,两行业周期低位反弹基本确立。天相消费品组联系人一施剑刚021-58824282-811shijg@•行业投资策略:(1)就基本面而言,我们依然最为看好大众消费品。建议投资者关注双汇发展、燕京啤酒和*ST伊利;(2)从短期板块轮动角度来看,估值较低的白酒龙头股值得关注,推荐贵州茅台和五粮液。另外,肉制品行业连续四个月跑输行业指数,双汇发展受益于板块轮动机会也相对较大,猪流感事件可以创造介入公司的良好机会。,目前,,我们认为行业在二季度跑赢大盘的几率极高,由此调高行业评级至“增持”。诚信源于独立, 12正文目录2008年和09年1-2月行业受经济影响明显 32008年和09年一季度行业上市公司业绩分析 72」上市公司业绩增速放缓 …主业增长仍是最人贡献者 . 2009年二季度行业投资策略图表目录表1:2008年1-11M食品行业各细分行业主要经营指标(单位:亿元) 3表2:2009年1・2月食品行业各细分行业主要经营指标(单位:亿元) 4表3:主要细分行业2009年1-2刀销售收入增长率情况 4表4:主要细分行业2009年1-2月利润总额增长率情况 5表5:主要细分行业2008年1-11月毛利率情况 5表6:主要细分行业2009年1-2月毛利率情况 5表7:主要细分行业收入和利润总额单季增速情况 6表8:49家食品行业上市公司2008年和09年一季度业绩汇总 7表9:47家食品行业上市公司2008年和09年一季度业绩汇总(不考虑伊利和光明数据) 8表10:9家食品加工上市公司2008年和09年一季度业绩汇总 8表11:9家食品制造上市公司2008年和09年一季度业绩汇总 9表12:7家食品制造上市公司2008年和09年一•季度业绩汇总(不包括伊利和光明数据) 9表13:31家饮料制造上市公司2008年和09年一季度业绩汇总 9表14:行业全部上市公司09年一季度盈利指标相比08年第四季度有所回升 1()表15:2008年净利润排名前10位的食品行业上市公司(单位:亿元) 10表16:细分行业发展现状和展望 12表17:食品行业重点公司评级及盈利预测(股价为2009-05-05的收盘价) 19图1:饮料制造、食品制造和食品加L二板块的收入和净利润占比 8图2:2007年(右图)和2008年净利润增长构成的分解图 1