文档介绍：汤臣倍健:高增长能否持续?今天,我们将针对食品加工行业里六家优质公司的另外一家 ——$汤臣倍健(SZ300146)$展开分析。我们在前文中通过比较,食品加工行业的四个子行业中营收增速排名为:食品综合>乳品〉肉制品>调味发酵品。而汤臣倍健则是食品综合里表现最为出色的。下面,我们将通过历史经营状况, 行业优势、市场前景三个方面展开对汤臣倍健的深度分析。一、历史经营状况:我们首先来看看汤臣倍健的历年经营数据:■WI查看原图我们扣选10组数据分别考察公司的以下四个方面: 收益质量、偿债能力、成长能力、盈利能力。从图中我们可以看出:1、 公司通过连续四年高送转,使得每股收益 EPS并没有因为公司的利润高速增长而大量提升,。在我们的观察中,一个优质高速转的标准是:转完后收益要基本与往年保持一致,这代表了利润增速能够跟上转股送股的速度。从而使股价能够走出填权走高的趋势。2、 公司的偿债能力从图表中的资产负债率、流动比率、速动比率来看,还是非常优秀的。3、 公司的收益质量非常高,基本没有靠非经常损益获得的不可持续性的利润。利润96%以上都来自于正常经营所得。4、从营业总收入和利润增速来看,汤臣倍健过去5年的收入和利润的复合收益率非常之高,但是2013年及2044年有增速放缓的趋势。 这也是我们最为关心的,即未来汤臣倍健的成长性是否还可持续性高增长。这个随后我们会在市场发展空间中进行详细的分析。5、同时,我们看到公司的总市值从上市初期的 82亿最高曾经成长到239亿。这个水平我们可以通过以下一组数据进行对比说明:«3<H:24511J5303^®:289005iLYR/TTM:1210/1230市•執408主:M卜回夭孰:130查看原图GNC(NYSE:GNC)$・043(*10后交雪$3417000(000%)今开:3379 3426 52田■高:6098昨收:3374lift:3322 52AHA:3084X:019%Sm(l:3075亿 82750日均我:3411 899800万乌段收£3:278200B«)lJE:4109 10100% 062/180图中是美国保健品龙头企业GNC的市值,。这个我们必须重点关注,他反映了保健品成熟企业在从成长期的高估值回归到成熟期的正常估值水平的市值大概是多少。同时,我们也会在随后的市场前景上着重分析这一高市值的原因。二、行业优势:在营养保健品领域,除了最关键的品牌和渠道,政策因素对行业的发展起到的影响非常重要。继婴幼儿配方奶粉禁止贴牌生产后, 保健食品领域也开始了最严厉的监管治理。 2013年9月,国家食品药品监督管理总局相继出台了多部规定的征求意见稿,其中:( 1)2013年9月24日下发《保健食品委托生产管理规定》, 核心是对贴牌生产进行规范, ’菊E方不得将同一产品在同一期限内委托两家及以上企业生产。 委托方自行生产的,不得将同一产品同时委托生产”;(2)9月290下发《关于进一步规范保健食品监督管理严厉打击违法违规行为有关事项的公告》,核心是将普通食品与保健食品严格区分, “使用片剂、胶囊、口服液、冲剂、丸剂等形态,需定量食用且有每日食用限量的产品, 不纳入食品生产许可(QS标志)范围”。自2014年4月1日起,禁止生产、经营和进口未获保健食品批准文号的上述产品"、“不得生产、经营和进口贴牌保健食品行业政策趋严对我国保健品将形成一定的冲击。实际上,国内的保健品行业中贴牌生产的情况非常普遍,我们粗略估计市场规模能够占到总量的 30%〜40%,而没有保健食品批文(既俗称的“蓝帽子")的在售保健品则占到一半以上,这也就意味着,>7070*254S妄利■宦第-31J5<,FKM)1-31202018珥厶SI障14NBTY0GS(BTYGMP CFDAFDACFDACFDA接下来我们看看汤臣倍健目前产品的销量情况:查看原图«62013年保■品,■市场20 品3产品mrm•(亿元)I 汤556■"$种绻节■*片333■u»*C片326■0■・^宇的|■*■°咖胶・,我们看岀汤臣倍健在新兴线上渠道和单品总体销量上依然保持行业领先水平。三、市场发展空间:我们先来看看美国膳食营养补充剂市场的渗透率:■«Ml不 (剤加)■w