文档介绍：第九章资本成本和资本结构
本章重要知识点

【知识点1】资本成本概念及其决定因素
一、资本成本的定义
,指公司可以从现有资产获得的,符合投资人期望的最小收益率。也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。
。

二、决定资本成本高低的因素
:通过影响无风险报酬率而影响资本成本;
:通过影响风险报酬率而影响资本成本;
:也是通过影响风险报酬率而影响资本成本;
:融资规模大,资本成本较高。
【例·多选题】下列说法正确的有( )。

【答案】ABC
【解析】资本成本是一种机会成本,也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率,所以,A的说法正确;资本成本=投资者要求的收益率=无风险收益率+风险收益率,无风险报酬率=纯利率+通货膨胀补偿率,通货膨胀会影响无风险利率,进一步影响资本成本,所以,B的说法正确;如果证券的流动性不好,变现风险会加大,投资者要求的收益率就会提高,因此,证券的流动性影响资本成本,所以,C的说法正确;融资规模大,资本成本较高,所以,D的说法不正确。
【例·多选题】以下事项中,会导致公司加权平均资本成本降低的有( )。(2005年)
,导致无风险报酬率降低

,改善了股票的市场流动性
,增加了长期负债占全部资本的比重

【答案】ABC
【解析】在市场经济环境中,多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低,其中主要因素有:总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上,无风险报酬率降低,则投资者要求的收益率就会相应降低,从而降低企业的资本成本;企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小,公司固定成本占全部成本的比重降低,会降低经营风险,在其他条件相同的情况下,经营风险降低投资者会有较低的收益率要求,所以会降低企业的资本成本;改善股票的市场流动性,投资者想买进或卖出证券相对容易,变现风险减小,要求的收益率会降低,所以会降低企业的资本成本。增加长期负债占全部资本的比重,会导致财务风险增加,因此,加权平均资本成本会上升,所以,D的说法不正确。
【知识点2】资本成本的计算
一、个别资本成本计算
个别资本成本是指各种资本来源的成本,包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。
(包括发行费、手续费等)
特点:通常在开始时一次支付,在使用过程中不再支付。
(如利息、股利等)
特点:在使用过程中支付,使用时间越长,支付的越多。
【提示】在采用折现法计算资本成本时,应用的基本原理仍然是内含报酬率的计算原理,即现金流入的现值与现金流出的现值相等时的折现率。在计算过程中,一般将筹资费用作为现金流入的减项,将使用费用作为现金流出。
(一)债务成本

简单债务:没有所得税和发行费、按平价发行的具有固定偿还期和偿还金额的债务。

【简便算法公式推导】设债券面值为M,利率为i,期限为n,所得税率T,债券为分期付息、到期还本的债券,税后成本K。

【提示】折价或者溢价只影响债券的初始现金流量,不影响持有期间的现金流量。总体来看,各种情况下,债券成本的计算原理是一致的。
(二)留存收益成本
利用留存收益筹资没有筹资费用。
计算留存收益成本的方法主要有三种:
1. 股利增长模型法

(三)普通股成本
【结论】个别资本成本比较
权益资本成本>债务资本成本
普通股资本成本>留存收益资本成本>债券资本成本>长期借款资本成本
资本成本最高的是普通股成本。
二、加权平均资本成本
加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资金成本进行加权平均确定的,Kw----加权平均资本成本;
Kj----第j种个别资本成本;
Wj——第j种个别