文档介绍：11衍生金融工具案例衍生金融工具案例::一、基本原理一、基本原理1. 1. 金融衍生工具的基本概念与分类金融衍生工具的基本概念与分类??金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上,其价格取决于基础金融工具价格变动融变量之上,其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。的派生产品。??金融衍生工具在形式上均表现为一种合约,在合金融衍生工具在形式上均表现为一种合约,在合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。交割时间及地点等。??目前较为流行的金融衍生工具合约主要有目前较为流行的金融衍生工具合约主要有??远期、期货、期权和互换四种类型。远期、期货、期权和互换四种类型。22二二. . 金融衍生工具的基本特征金融衍生工具的基本特征??(1)(1)依存于传统金融工具。依存于传统金融工具。它包含两层意思:它包含两层意思:一是金融衍生工具不能独立存在,它要随传统金融工具的一是金融衍生工具不能独立存在,它要随传统金融工具的发展而发展。发展而发展。二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变化二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变化定值。定值。(2)(2)借助跨期交易。借助跨期交易。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测,约定在未来某一时间按照一定条件进行交变动趋势的预测,约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。易或选择是否交易的合约。这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势做出判断,而判断的准确与否直接决定了交易者的变动趋势做出判断,而判断的准确与否直接决定了交易者的交易成败。交易成败。33““327327””国债期货事件钩沉国债期货事件钩沉事件背景事件背景??19921992年年1212月月2828日,上海证券交易所日,上海证券交易所((上交所上交所))首先向证券商首先向证券商自营推出了国债期货交易。自营推出了国债期货交易。??19931993年年1010月月2525日,上交所国债期货交易向社会公众开放。日,上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时,北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期与此同时,北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。货交易。??19941994年至年至19951995年春节前,国债期货飞速发展,全国开设国年春节前,国债期货飞速发展,全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到债期货的交易场所从两家陡然增加到1414家家((包括两个证券交包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及易所、两个证券交易中心以及1010个商品交易所个商品交易所))。。??由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停,大量资金云集国债期货市场。品种相继被暂停,大量资金云集国债期货市场。??19941994年全国国债期货市场总成交量达年全国国债期货市场总成交量达22..88万亿元。万亿元。44事件回放事件回放??““327327””国债是指国债是指19921992年发行、年发行、19951995年年66月到期兑换月到期兑换的的33年期国债。年期国债。??19921992——19941994年中国面临高通货膨胀压力,银行储年中国面临高通货膨胀压力,银行储蓄存款利率不断调高,国家为了保证国债的顺利发蓄存款利率不断调高,国家为了保证国债的顺利发行,对已经发行的国债实行保值贴补。行,对已经发行的国债实行保值贴补。??保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布,保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布,因此,对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期,成因此,对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期,成了了““327327””国债期货品种的主要多空分歧。国债期货品种的主要多空分歧。??以上海万国证券公司为首的机构在以上海万国证券公司为首的机构在““327327””国债期国债期货上作空,而以中经开货上作空,而以中经开((全称为中国经济开发信托投全称为中国经济开发信托投资公司资公司))为首的机构在此国债期货品种上作多。为首的机构在此国债期货品种上作多。55??当时虽然市场传言财政部将对当时虽然市场传言财政部将对““327327””国债进行贴国债进行贴息,但在上海当惯老大的管金生息,但在上海当惯老大的管金生((万国证券的总裁万国证券的总裁))就是不信这个邪。就是不信这个邪。??管金生的分析不无道理管金生的分析不无道理::??国家财政力量当时极其空虚,不太可能拿出这么国家财政力量当时极其空虚,不太可能拿出这么