文档介绍：⑧西!南硕士学位论文财。蹻。杰。基于“异常交易量咏堑募哿抗叵堤剿餍匝芯学位申请人指导教师学科专业黎实教授数量经济学∪缈万力
摘要中国股票市场已经走过年的历程,其在艰难曲折中不断前进,从无到有、从小到大,作为资本市场的重要组成部分对改革开放以及社会主义现代化建设发挥了重要的作用。与股票市场迅速发展相对应,学术界和实务界·对中国股票市场的理论和实践研究也不断深化、推陈出新,,同时提出许多新问题,国内专家学者对它的认识与理解正处于不断丰富与深化的阶段。认识与理解股票市场应首先从市场交易行为入手,从交易行为所呈现的特征出发并以此为基础进一步研究市场深层次的内容,从而达到对其全面而深刻的理解。而市场交易行为最直观的表现便是股价与交易量,过去和现在的股价和交易量反映了几乎所有的市场信息。对由价格和交易量所反映的交易行为的观察、描述直至分析并得出结论是认识市场最为直接的途径。随交易的发生交易价格和交易量是同时产生的,在单独研究价格或交易量自身特性的同时,将二者联系起来,分析研究它们之间的关系对于深入全面地理解这两个变量显得尤为重要,为此,价量关系理论一直是金融领域研究的热点之一。对于相对历史较短且在特殊国情下产生、发展的中国股票市场而言,为了对其进行全面深刻地认识和理解,也必定离不开研究价量关系这一重要的研究方向,并应该在借鉴国外研究的思想和结论的基础上,注意联系本国市场的特性,创造性地去发现市场上可能存在的客观规律。国内学者对中国股票市场价量关系的研究起步较晚,所做的开拓性工作较少,更为多数的还是运用国外研究的已有成果对国内证券市场的价量关系进行数据验证,而且所研究的视角基本局限在国外研究所提出的范围之内。而国外的价量研究成果中仍然可以看到一些不足。例如,在价格和成交量的
数量特征方面,对于异常数量,对于异常数量变化都很少进行系统地识别、分析和研究。在这样一个背景之下,本文希望尝试性地从“异常交易量”这一视角去分析价量关系,认识“异常交易量”,探索。异常交易量”与市场价格可能存在的联系,。异常交易量”视角的价量关系研究的探索和尝试。第一部分,本文回顾了国内外价量研究的几个主要方面,系统整理研究成果的同时,指出了其中的两点不足,认为价量研究的工作还有许多可以拓展之处,而前人的研究是进一步研究的重要基础,如何在已有成果的基础之上更进一步,“异常交易量”的研究视角,并引出了三个非常关键的研究问题:绾谓缍ㄒ斐=灰资浚曜际鞘裁斐=灰资慷越灰准鄹竦降子形抻跋欤绻杏叭罚敲凑庖挥响或这一系列影响究竟是什么斐=灰资慷越灰准鄹癫跋斓脑蚴鞘裁第二部分,针对上述本文探索性研究的三个方面,以实证研究设计为起点工作,确定数据来源及指标,尝试性地提出一个判断“异常交易量”的标准,给出“异常交易量”的识别方法,迸行股票分类和投资组合设计,力图使“异常交易量”与价格找这一重要的市场行为变量相关联。并分析二者之间是否存在一定的联系。实证研究设计的目的在于为后面基于“异常交易量”的实证分析提供准备。第三部分,根据第二部分的实证研究设计,对中国上证墒谐〗辛。异常交易量”:出现了正的异常交易量冲击的股票接下来产生了正的超常收益,而出现了负的具常交易量冲击的股票接下来产生了负的超常收益。把这两种效应合并在一起,提出“异常交易量一一收益’效应”这一概念。这个效应在日样本数据和周样本数据中都可以看到,而且至少持续个交易日,并且所有规模组股票都存在这一效应。由此说明了对于单个股票而言,如果相对于它一般的交易水平,在某一时期出现了异常的交易量蠡蚬,那么这其中包含了接下来股票收益的重要信息。为了对这~效应进行解释,本文首先想到股票收益的短期自相基于。异常交易量”视角的价量关系探索性研究
关性,而实证分析发现,“异常交易量一一收益”效应在那些在异常交易时期发生了很微小的股价变化或者根本没有股价变化的股票中仍然广泛存在着,交易量冲击对未来收益的预测力并不需要“股价较大变动”“异常交易量一一收益”效应。第四部分,本文先后以前人价量研究的结论为线索进一步分析了“异常交易量一一收益”效应多种可能的成因。为了分析。异常交易量一一收益”效应被公司公告效应解释的可能性,本文将盈余公告和分红公告附近时期的样本予以剔除,结果是这一效应没有受到影响。公司公告效应不能解释“异常交易量一一收益”效应;系统风险同样不能解释这一效应。实证结果是,已经经历了非正常的较大交易量的股票的凳鸵丫朔钦5慕闲交易量的股票的凳涿挥忻飨缘牟畋穑蝗缓螅R斐=灰琢恳灰皇找妗效应也并非依