文档介绍：风险与收益的另一种看法:套利定价理论第12章Copyright ? 2010 by the McGraw-panies, Inc. All rights -Hill/Irwin12-1关键概念与技能?讨论系统性风险和非系统性风险对组合收益的影响有什么不一样。?比较并对比资本资产定价模型和套利定价理论12- 资产定价的实证研究方法12-3套利定价理论如果投资者能构造一个肯定能获利的零投资组合,套利就会发生。?由于并不需要占用任何投资,投资者能通常持有大量头寸来赚得巨额的利润。?在有效的市场中,能赚钱的套利机会往往很快就会消失。12-4总风险?总风险= 系统性风险+ 非系统性风险?收益的标准差衡量的总风险的大小?对风险分散效果好的投资组合来说,非系统性风险已经微乎其微了。?因此,对风险分散效果好的组合来说,总风险就相当于只剩下有系统性风险了。12-5系统性风险与非系统性风险系统性风险: m非系统性风险: ?n?2总风险持有股票投资的总风险可被分解为两个部分:系统性风险和非系统性风险:表示非系统性风险表示系统性风险其中可有由:,εmεmRRURR??????12- 系统性风险与贝塔系数?贝塔系数(?)告诉我们股票收益对系统性风险的反应有多大。?在资本资产定价模型中,?计量的是某只证券的收益对某一特定系统风险因素??市场组合收益的反应程度。)()(2,MMiiRRRCov????现在,我们还将再考虑其他的系统性风险类型。12-7系统性风险与贝塔系数?例如,假定我们能确认出三种系统性风险:通货膨胀、GNP增长情况和美元兑欧元的汇率S($,€)。?我们的模型为:为非系统性风险的影响表示汇率贝塔贝塔表示表示通货膨胀贝塔GNPεβββεFβFβFβRRεmRRSGNPISSGNPGNPII????????12-8例:系统性风险与贝塔系数?假定我们已估算出:???I = -???GNP = ???S = ?最后,公司能吸引到一位“超级明星” CEO,这一未预计到的好事将使公司的股票收益增加1%。则:εFβFβFβRRSSGNPGNPII?????%1?ε%????????SGNPIFFFRR12-9例:系统性风险与贝塔系数然后,我们必须判断有哪些系统性风险因素的意外情况发生。如果预期通货膨胀率为3%, 但当期的实际通货膨胀率却为8%,则:FI = 通货膨胀的异动= 实际通货膨胀率–预期通货膨胀率= 8% – 3% = 5%%????????SGNPIFFFRR%%????????SGNPFFRR