文档介绍：浙江工商大学
硕士学位论文
基于HLM方法的我国上市公司债务期限结构研究
姓名:瞿盈盈
申请学位级别:硕士
专业:统计学
指导教师:吴航
20091201
基于椒ǖ奈夜鲜泄菊衿谙藿峁寡芯摘要本结构水平的研究,而很少涉及到债务本身的缀合——企业总负债中自从世纪年代理论阉世以来,企业融资决策理论在财务学中一直占据着重要的地位,成为财务领域研究中长盛不衰的课题,但是在企业融赘决策理论研究中,学者们更青睐于对债务数量,即资长期债务或短期债务的所占≥匕重,即公司债务期限结构的研究。即使在对公司债务期限结构的研究中,研究焦点也都集中在企业内部因素上,如企业的财务困境成本、税收、代理成本、信息不对称等情况。但是在社会科学领域中,很多研究闻题总是呈现出多水平,多层次的结构特征的:当个体处于不同的组别盘时,研究对象的影响因素不仅仅与个体内部因素有关,作为宏观层次的团体的各种状况也起着至关重要的作用。本文的研究同样也遇到这样的问题,影响债务期限结构的公司内部因素往往受到公司外部环境的影响。特别像中国这样一个地大物博的是极为不均的,丽这种发展水平的不平衡很有可能翻公司内部因素产生交互作蠲从而共同影响到公司对债务期限结构的选择。为了解决上述阀题,本文使用了图前匕较前沿的多层线性统计模型的方法,将影响公司债务期限结构的公司微观因素和地区宏观因素学者们分别从不同的熊度对其进行了深入的研究并取得了重大进展。灏江工商大学灏:貉宦傥基予椒ㄥ义玹商公司篌务瀚缀结掏研究
会和公司资产结构是影响我国上市公司债务期限结构的重要微观指新泣工高大学顽士学位论支同时纳入模型研究,试图探索公司内部因素对公司债务期限结构的影响,以及地方经济发展是如何通过影响公司内部因素来复合影响债务期限结构的,结果表明:竟婺!⒐居芰Α⒐境沙せ标。其中公司规模、公司成长机会和公司资产结构对公司债务期限结构有着显著的正向影响。当这三项指标增加时,公司应该借入更多的长期负债使得公司债务期限结构增加;而公司盈利能力对公司债务期限结构起着显著的负向影响。灸诓恳蛩匕ü竟婺!⒐成长机会和公司资产结构对我国上市公司债务期限结构的影响大小受到地区经济因素的影响。即在不同地区之间,公司规模、公司成长机会和公司资产结构对我国上市公司债务期限结构的影响大小是存在差异的。其中,地区储蓄水平每增加一个单位,公司成长机会对公限结构的影响下降个单位;地区人均吭黾右桓龅ノ唬司规模对公司债务期限结构的影响削弱龅ノ唬坏厍潭ㄗ什投资水平每增加一个单位,公司资产结构对公司债务期限结构的影响削弱龅ノ唬欢居芰Χ怨菊衿谙藿峁沟挠跋煸诟地区之间高度相似,不存在显著差异。最后,本文从微观和宏观两个角度,分别提出了优化企业债务融资结构的政策建议。关键字:债务融资;债务期限结构;,而公司规模对公司债务期
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第一章引言第一节研究背景及意义世纪年代至今,对公司债务融资结构的研究一直是国际金融理论研究的热门话题之一。合理的债务结构可以在降低公司流动性风险的同时为公司减少财务费用,有利于提高公司价值;不合理的债务结构会为公司带来流动性风险,最终表现为不能还本付息,以致破产还债。其中在世纪年代末爆发的亚洲金融危机就是由债务期限和资产期限的错配引起的。以韩国为例,在危机爆发前,很多大型集团公司债务水平较高,且多是短期负债;当宏观经济增长放缓或是受到外部冲击的时候,企业由于资金周转不灵很快陷入破产边缘,从而引发大量银行坏账,促进了银行危机的爆发。虽然我国没有陷入金融危机,但近年来也频频出现一些大型集团公司的危机事件,如德隆系的坍塌、华源的重组、中科健的财务危机等等。以华源集团为例,它是我国大型医药企业集团和纺织企业集团,年曾以谠SR凳杖胛列中国家大企业集团第位。但自从年下半年伴随多家债权银行起诉的同时,华源集团爆发了资金危机。当时,华源旗下不少企业资产负债率己接近甚至超过%,支撑华源数十次并购的资金来源几乎都是短期贷款,债务结构不稳健、债务期限与资产期限严重不匹配是导致其发生财务危机的重要因素。正是这些现象的时有发生,研究中国上市公司的债务期限结构是十分必要的。就目前的研究情况来看,对公司债务期限结构的研究焦点都集中在企业内部因素上,如企业的财务困境成本、税收、代理成本、信息不对称等情况。而金融理论表明,在现实世界中,这些影响债务期限结构的企业内部因素往往受部环境的影响。特